【行业研究报告】-3月FOMC会议点评：美联储表态偏鸽，首次降息或将在年中开启

美联储表态偏鸽，首次降息或将在年中开启
美联储表态偏鸽，首次降息或将在年中开启
——3月FOMC会议点评
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事件：美联储于北京时间3月21日凌晨2点发布3月FOMC会议声明，宣布保
持利率水平不变。
声明及发布会要点
1.美联储宣布保持利率水平不变，缩表将继续按2022年5月计划有序进行。
2.美联储对美国经济看法没有改变。在声明中，美联储的措辞同1月份相比几
乎没有变化，即认为美国经济在稳步扩张，就业增长依然强劲，但删去了具体的
时间区间表述，失业率也保持在较低水平。通胀方面，过去一年有所缓和，但仍
处于高位。显示当前美联储对整体货币政策的经济环境及目标的看法均未变。
3.美联储在此次会议上调2024年经济增长预测、核心PCE预测，PCE预测维
持不变，下调失业率预测。点阵图显示2024年预计将降息至4.5%-4.75%，与2023
年12月会议维持一致，但支持降息3次的人数更多。
4.发布会上，鲍威尔表态较为中性鸽派，后续联储或仍需要更多的时间来对降息
时点进行判断。在发言稿以及问答中，美联储主席鲍威尔表示通胀水平取得了实
质性放缓，而劳动力市场则保持强劲。已经达到利率水平的顶点，今年的某个时
点降息是合适的。若劳动力市场出现超预期走弱，货币政策将会及时应对。去通
胀进程将会较为颠簸，但仍在持续。后续的缩表方面，在本次会议上讨论了放缓
缩表速度的问题，但还没有做出任何的决定，但普遍认为即将很快放缓缩表节奏
是合适的。
美联储2024年大概率降息，首次降息时点或在年中
1.去通胀进程仍在持续，泰勒规则下，当前利率水平或已偏高。从本次会议的
表态来看，美联储认为美国去通胀进程整体还在持续，从更能体现通胀趋势的
PCE中值数据来看，美国通胀水平确实仍在趋势性回落中，结合前期美联储官员
们的表态来看，其更为关注通胀水平变动的趋势。从泰勒规则来看，当前美国的
利率水平也已经偏高。这意味着美联储需要降息，才能更加的符合当前经济形势。
2.美联储首次降息或在年中，但中长期利率水平或更高。从当前的情况来看，
美联储首次降息时点或在年中。一则彼时美国的通胀、就业数据变动的趋势会更
加明显；二则彼时美联储对引导经济软着陆的诉求亦会提升。基准情形下，我们
维持6月份进行第一次降息的判断。但需要注意的是，从中长期的角度来看，整
体的利率水平或更高。
市场短期风险偏好将会有所提振
发布会后，市场反应较为积极。美股方面，在发布会后，美股快速上涨，最终道
琼斯指数上涨1.03%，纳斯达克指数上涨1.25%；美债方面，发布会后10年期
美债收益率波动幅度相对较少；美元方面，发布会后快速下降；黄金则迎来一定
幅度上涨。我们认为随着美联储短期内态度偏鸽，市场短期风险偏好将会有所
提振。
风险提示：国际局势紧张引发通胀超预期，美国经济超预期衰退。
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