【行业研究报告】西部矿业-玉龙放量在即，未来扩产潜力巨大

比增长6.24%；实现归母净利润27.89亿元，同比下降18.38%；实现
比增长6.24%；实现归母净利润27.89亿元，同比下降18.38%；实现
扣非归母净利润25.56亿元，同比下降22.19%。
⚫点评
业绩符合预期，锌、锂价格下跌影响利润。2023年Q4营业收入
105.15亿元，同比下降17.76%、环比增加10.11%；实现归母净利润
5.92亿元，同比下降43.77%、环比下降14.39%；实现扣非归母净利
润2.09亿元，同比下降76.77%、环比下降75.72%。主要原因是电池
级碳酸锂、锌现货均价分别同比下跌47%、14%，影响公司享有联营单
位东台锂资源的投资收益和锌精矿毛利贡献同比下降。
玉龙改扩建顺利投产，后续扩产潜力巨大。玉龙铜业一、二选厂
优化升级改造项目于11月8日顺利投产，矿石处理能力提升至2280
万吨/年。截至2023年底，玉龙铜矿拥有铜矿石资源量8.55亿吨，
铜金属保有储量558.28万吨，铜平均品位为0.66%，后续扩产潜力
巨大。
铅锌资源储量丰富，项目稳步推进。2023年10月，呷村银多金
属矿采矿权办理了扩能并取得新采矿权证，证载规模由30万吨/年扩
至80万吨/年。另外，全资子公司西部铜业多金属选矿技改工程计划
于2024年内完工投产，投产后西部铜业铅锌矿石处理量将从90万吨
/年提升至150万吨/年。
2024年铜钼精矿持续增加，看好2024年业绩发力。2024年公司
计划生产：铅精矿51777金属吨、锌精矿109407金属吨、铜精矿158715
金属吨、钼精矿3995金属吨、铁精粉1426882吨、精矿含金242千
克、精矿含银128.10吨、电铅35558吨、锌锭125000吨、电解铜
217890吨。
长期分红回馈股东，彰显投资价值。公司发布利润分配方案，以
2023年度末公司总股本238300万股为基数，向全体股东每10股派
发现金股利5元（含税），共计分配119150万元（占2023年度合并
报表归属于母公司可分配利润的43%）。上市以来公司累计现金分红
71.49亿元，占累计可分配利润的56.16%，位于同行业前列，体现了
公司价值管理、实现共赢的信心。
⚫盈利预测
预计2024-2026年公司归母净利润分别为35.78/40.29/44.96亿
元，对应EPS为1.50/1.69/1.89元，对应PE为12.21/10.84/9.72
-29%
-16%
-3%
10%