【行业研究报告】石药集团-2023年符合预期，维持2024年双位数增速指引，新品销售渐入佳境

2024指引双位数增长，新品进院顺利：公司维持2024年收入/净利润双位
数增速的指引，其中新品和次新品医院端纯销合计超30亿元（报表端确
认收入35亿左右），未来派息率维持在30%以上。1Q24市场准入取得积
认收入35亿左右），未来派息率维持在30%以上。1Q24市场准入取得积
极进展，明复乐、谷美替尼等新品种在国谈后快速进院；1-2月，公司成
药进院约1,600家，3月继续提速，到月底有望达到2,700家。公司预计这
些进展将推动2Q24产品销售放量。原料药方面，VC价格已探底回升，咖
啡因虽然价格稳中略降，但公司市场份额仍在持续增加。
5年内有望获批50余个新产品/新适应症，2024-26年可重点关注：1）两
性霉素B脂质体和伊利替康脂质体有望于2024年美国获批；2）ADC
（HER2和Claudin18.2）管线品种首次上市，以及IO+ADC联用方案的开
发，预计年中/2H24分别启动PD-1+Nectin-4/PD-1+EGFR联用方案开发；
3）减重/降糖领域，司美格鲁肽类似药和GLP-1新药TG103有望于2026年
上市，今年预计有4个左右新分子（口服、长效注射等）进入临床。
价。公司正处于集采影响出清、研发平台屡获验证、多项创新技术即将进
入爆发期的关键转折点，当前估值具有较大吸引力。
资料来源：公司资料，交银国际预测
1年股价表现
资料来源:FactSet资料来源:FactSet