【行业研究报告】金山办公-AI+双订阅增速超预期，引领新质生产力在办公领域落地

业绩简评
业绩简评
2024年3月20日，公司发布2023年报，全年营业收入45.56亿
元，同比增长17%；毛利率为85.3%，同比微增0.3pct；归母净
利润13.18亿元，同比增长18%；扣非归母净利润12.62亿元，
同比增长34%；报告期内，公司持续保持稳健的经营态势，“多屏、
云、内容、协作、AI”战略推进顺利，持续投入协作和AI领域研
发，通过技术创新、产品迭代、性能提升等举措，不断增强产品竞
争力，进一步夯实了公司的竞争壁垒，实现新质生产力在办公领域
的切实落地。
单Q4公司经营业绩回暖明显，营业收入12.86亿元，同比增长
17.99%；环比Q3增长加速8.59pct；归母净利润为4.245亿元，
同比增长39.44%，环比Q3大幅增长。
经营分析
分业务而言，23年公司WPS会员体系升级赋能个人订阅增长，
WPSAI开启公测并加快商业化落地。报告期内，国内个人办公服
务订阅业务收入265,335万元，同比增长29.42%，公司累计年
度付费个人用户数达到3,549万，同比增长18.43%；国内机构
订阅及服务业务收入95,743万元，同比增长38.36%，报告期
内，公司面向组织级客户全新升级办公新质生产力平台WPS
365，提供内容创作、办公协作、开放生态及数字资产管理等能力；
截至2023年末，公司WPS365已服务17,000余家头部政
企客户；在公有云服务领域，借助全新WPS365，企业用户活
跃规模及付费粘性持续提升。国内机构授权业务收入65,515万
元，同比减少21.60%，主要是由于23年信创业务进展缓慢所致；
互联网广告推广及其他业务收入28,792万元，同比减少
6.05%，主要是由于公司23年12月开始关闭商业广告业务，海
外业务正常推进。
盈利预测、估值与评级
参考公司2023年年报，结合公司WPSAI持续推进的商业化落地
节奏，我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为18.34亿元
/23.00亿元/29.78亿元，对应PE为83.69x/66.73x/51.54x，维持
风险提示
协同办公市场竞争加剧，双订阅转型不及预期，WPSAI商业化进
展不及预期。
公司基本情况（人民币）