【行业研究报告】金山办公-2023年年报点评：AI推动长期空间重估

关键词：#新产品、新技术、新客户
投资要点
公司发布2023年年报：1）收入：2023年收入45.56亿元（yoy+17.27%），
23Q4收入12.84亿元（yoy+17.9%），此前均有快报；2）归母净利润：
2023年归母净利润13.18亿元（yoy+17.92%），23Q4归母净利润4.26亿
元（yoy+40%）。3）订阅类收入：2023年订阅类收入合计36.1亿元
（yoy+31.66%），占比达79.24%。4）还原收入高速增长：还原合同负
债增加值后，2023年Q4还原收入达16.9亿元（yoy+25.01%），2023年
全年还原收入达50.37亿元（yoy+15.53%）。
C端订阅：付费会员转化超预期，会员体系变革过渡及AI商业化有望
推动C端基本面二次提速。
1）收入：2023年C端订阅收入26.53亿元（yoy+29.42%），23Q4收入
7.51亿元历史新高（yoy+26.62%）。
2）用户：2023年末PC端活跃设备数MAD2.65亿（yoy+9.5%），移动
2）用户：2023年末PC端活跃设备数MAD2.65亿（yoy+9.5%），移动
端MAD3.3亿（yoy+0.6%），总MAD5.98亿（yoy+4.4%），付费用户
数3549万（yoy+18.41%），付费会员同比增速较23H1的16.4%进一步
提升，付费渗透率按PC端计算已达13.4%，ARPU测算为74.75元
（yoy+9.28%）。
3）预收款项：23年底合同负债类科目（合同负债+其他流动负债+其他
非流动负债）合计26.39亿元（yoy+22.28%），Q4大幅环比增长4.05亿
元，尤其是代表长期会员的其他非流动负债由Q3的4.09亿元增加至
Q4的6.13亿元，还原后Q4季度收入16.9亿元（yoy+25.01%），显著
超预期，表明公司会员付费长期化趋势越来越明显。
4）后续看点：公司自2023年4月起进行会员体系变革后，对于新老会
员的过渡给予了一些优惠券、时长换算等升级方案。我们认为24Q1、
24Q2逐步会迎来正式续费期，有望进一步体现ARPU提升。同时3月
底的AI商业化定价也有望给长期空间打开新的天花板，AI产品迭代方
面存在预期差，共同推动公司C端基本面二次提速。
B端订阅：云化高速增长，探索AI政企落地。2023年B端订阅收入
9.57亿元（yoy+38.36%），其中23Q4收入2.9亿元历史新高
（yoy+36.89%）。根据公司年报，23年末公司WPS365已服务17,000
余家头部政企客户，公有云服务付费企业数同比增长83%；本年度WPS
365教育版覆盖30余所高校36万师生，累计覆盖985/211院校130+
家。公司持续与头部客户探索WPSAI在政企办公场景落地可行方案，
例如提供面向公文领域的AIGC生成、个性化知识库检索、数据智能
分析等服务。
信创：2023年授权收入6.55亿元（yoy-21.6%），其中23Q4收入1.63亿
元（yoy-14.66%），增速降幅缩窄，Q4收入较Q3增加0.32亿元。我们
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