【行业研究报告】四方股份-业绩稳健，网内网外业务持续推进

业绩稳健，网内网外业务持续推进
投资要点
事件：公司发布2023年年度报告。公司2023年实现营收57.51亿元，同比
+13.24%；归母净利润6.27亿元，同比+15.46%；扣非归母净利润6.23亿元，同
比+17.77%。
比+17.77%。
点评：
业绩符合预期，现金流表现亮眼。报告期内，公司实现营业收入57.51亿元，同比
+13.24%；实现归属于上市公司股东净利润6.27亿元，同比+15.46%。分季度来
看，23Q4实现营业收入15.14亿元，同比+2.39%，实现归属于上市公司股东净利
润1.06亿元，同比+1.05%。分业务来看，电网自动化产品实现营收29.24亿元，
同比+11.01%，毛利率41.89%，同比+1.98pct，主要受益于国内新型电力系统及
双碳政策的推动；电厂及工业自动化产品实现营收24.91亿元，同比+11.55%，毛
利率27.54%，同比+2.77pct，主要系新能源市场的持续突破。此外，2023年公司
经营现金流12.33亿元，同比+73.63%，表现亮眼。公司派发现金红利4.99亿元，
股息率可观（3.78%）。
紧跟新型电力系统需求，海外业务有望贡献新增量。随着能源变革加速以及新型电
力系统建设的持续推进，市场机遇凸显，风电、光伏及储能行业迎来高速发展期。
2024年2月6日，国家发展改革委和国家能源局发表《关于新形势下配电网高质
量发展的指导意见》，旨在推动新形势下配电网高质量发展。公司作为领先的新型
电力系统解决方案提供商，专注于智慧发电及新能源、智能电网、智慧配电、智慧
用电、新型储能等领域，将持续受益于我国新型电力系统的建设。从地区来看，国
际业务发货合同额有所增长，受合同结构变化，综合毛利率有所上升。2023年公
司国际业务实现营收1.60亿元，同比+10.60%，毛利率35.77%，同比+5.97pct，
看好在全球能源转型、电网升级改造及制造业扩张等多重因素驱动下，公司作为电
力二次设备领军企业之一，有着较大的出海潜力，海外业务有望贡献新增量。
专注技术创新前沿，前瞻布局领域持续突破。报告期内，公司持续专注技术创新与
产品竞争力提升，研发费用投入5.41亿元，同比+27.22%，资本化研发投入0.22
亿元，同比+75.40%。新能源领域，SVG产品核心竞争力持续提升，中标华能集
团、中核汇能集团等大型发电集团年度框架招标项目；氢能领域，国重项目配套的
慈溪氢电耦合直流微网示范工程完成离网运行试验正式投运；柔性输配电领域持续
领先，中标珠海供电局、佛山供电局等多个紧凑化柔性互联重大科技项目；储能领
域深入研究构网型控制技术，中标南网储能科研院液冷式级联电池储能设备研制与
系统集成技术服务、2023-2025年级联电池储能系统框招，在新型高压级联储能方
向保持领先优势。
投资建议：公司二次设备产品市场份额稳步提升，重点开拓新能源市场，有望长期
受益于新型电力系统建设的推进。预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.50、
8.65和10.10亿元，对应EPS0.90、1.04和1.21元/股，对应PE18、15和13倍，
电力设备及新能源|电力电子及自动化Ⅲ