【行业研究报告】松原股份-2023年业绩快报及2024年一季度业绩预告点评：业绩符合预期，自主被动安全龙头持续成长

投资要点
事件：公司发布2023年度业绩快报及2024年一季度业绩预告。2023年
公司实现营业收入12.80亿元，同比增长29.09%；实现归母净利润1.98
亿元，同比增长67.56%。2024年一季度公司预计实现归母净利润0.52
亿元至0.58亿元，同比增长60.11%至78.59%。公司2023年和2024Q1
业绩整体符合我们的预期。
公司2023年业绩延续高增长，2024Q1业绩符合预期。公司2023年业
绩实现高增长主要系：1、下游客户销量持续增长，公司新项目持续放
量，叠加公司气囊+方向盘业务作为第二曲线在2023年三四季度持续贡
献增量，公司2023年收入实现同比大幅增长；2、收入增长带来的规模
效应、上游原材料价格回落、持续推行精益生产等因素使得公司盈利水
平持续提升。单季度来看，公司2023Q4单季度实现营业收入4.64亿
元，环比增长34.49%；单季度实现归母净利润0.81亿元，环比增长
元，环比增长34.49%；单季度实现归母净利润0.81亿元，环比增长
50.00%（根据公司2023年业绩快报数据计算）。2024年一季度，若按中
值计算公司预计实现归母净利润0.55亿元，同比增长71.88%，公司一
季度业绩同比高增主要系公司新项目逐步爬坡上量+气囊方向盘新产品
贡献增量+规模效应和高自制率带来盈利能力提升。
安全带业务量价齐升，气囊+方向盘成为第二曲线。安全带方面，公司
凭借技术、成本和服务响应等方面的竞争优势，有望持续提升安全带产
品的市场份额，实现对外资的国产替代；此外，高性能安全的功能复杂，
安全性更好，价值量更高，特别是集成主被动可逆预紧式安全带（电动
安全带）的价值量更是大幅提升，公司安全带业务有望实现量价齐升。
而方向盘+气囊业务则是公司的第二曲线，公司于2021年实现方向盘+
气囊产品的量产，目前已经突破吉利、上通五菱、奇瑞和合众等客户，
后续有望持续为公司业绩贡献增量。
盈利预测与投资评级：根据公司2023年业绩快报，我们将公司2023-
2025年的归母净利润从2.01亿元/2.70亿元/3.58亿元调整至1.98亿元
/2.70亿元/3.58亿元，对应的EPS分别为0.88元、1.20元、1.59元，市
风险提示：乘用车行业销量不及预期；新客户及新产品开拓不及预期；
原材料价格波动导致盈利不及预期。
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