【行业研究报告】药明康德-业绩表现符合预期，在手订单增长良好

投资要点：
事件：公司发布2023年年度报告。
2023年业绩增长符合预期，非新冠业务增长迅速。2023年，公司实现
营业收入403.41亿元，同比+2.51%，剔除新冠商业化项目后的营收同
比+25.60%；实现扣非归母净利润97.48亿元，同比+16.81%。单看
2023Q4，公司实现营业收入107.99亿元，同比-1.47%；实现扣非归母
净利润19.58亿元，同比-3.44%。公司2023年营收增长符合前期指引
（增长2.00%-3.00%）。分客户看，公司来自美国客户收入为261.30亿
元，剔除新冠商业化项目后同比+42.00%，美国客户收入占比达
元，剔除新冠商业化项目后同比+42.00%，美国客户收入占比达
64.77%；来自欧洲客户收入为47.00亿元，同比+12.00%；来自中国客
户收入为73.70亿元，同比+1.00%；来自其他地区客户收入为21.40
亿元，同比+8.00%。
寡核苷酸和多肽等化学业务增长亮眼，高端治疗CTDMO业务迎来多
个商业化订单、国内新药研发业务获得多个上市新药销售分成。2023
年，分业务看：（1）化学业务实现营收291.71亿元，同比+1.12%，剔
除新冠商业化项目后，化学业务营业收入同比+36.10%。受益于汇率变
动及效率提升，化学业务毛利率同比提升4.52pcts至44.52%。公司化
学业务新增1255个分子，合计新增20个临床III期和商业化项目（上
年同期新增16个）。截止2023年底，公司D&M管线中商业化项目达
61个、临床III期项目达66个。公司TIDES业务（主要为寡核苷酸和
多肽）实现营业收入34.10亿元，同比+64.40%。截止2023年底，公
司TIDES在手订单同比+226.00%，TIDESD&M服务分子数达267个，
同比+41.00%。（2）测试业务实现营收65.40亿元，同比+14.36%。其
中，实验室分析与测试服务实现营收47.80亿元，同比+15.30%；临床
CRO及SMO业务实现营收17.60亿元，同比+11.80%。受益于汇率变
动以及业务效率提升，测试业务毛利率同比提升2.51pcts至37.40%。
（3）生物学业务实现营收25.53亿元，同比+3.13%；受益于汇率变动，
生物学业务毛利率同比提升1.60pcts至40.35%。其中，核酸类等新分
子业务收入同比+26.00%，占生物学业务收入的比重达27.50%。（4）
高端治疗CTDMO业务实现营收13.10亿元，同比+0.12%；由于高毛
利项目收入下降以及产能利用率不足，高端治疗CTDMO业务毛利率
-43%
-23%
-3%
17%
37%