【行业研究报告】中通快递-W-业绩同比大幅改善，增厚股东回报

3月20日，中通快递发布2023财年业绩公告。2023年公司实现
3月20日，中通快递发布2023财年业绩公告。2023年公司实现
收入384.2亿元，同比增长8.6%；实现调整后净利润90.1亿元，
同比增长32.3%。其中，Q4公司实现收入106.2亿元，同比增长
7.6%；实现调整后净利润22.1亿元，同比增长4.4%。2023年公
司业务量同比增长23.8%，市场份额提升0.8pct至22.9%。
单票收入同比下降，市占率进一步增长。2023年公司收入同比增
长8.6%，其中快递业务收入增速为9.8%：（1）价：2023年行业价
格竞争加剧，公司快递单票收入下降0.16元，同比下降11.3%，
其中Q4公司单票收入下降0.27元，同比下降19.4%（2）量：受
益于2023年国内经济复苏，行业整体业务量同比增长19.4%，公
司业务量增速快于行业，全年业务量达到302.2亿票，同比增长
23.8%，市场份额提升0.8pct至22.9%，其中Q4公司业务量增长
32.0%。
单票成本降幅大于单票收入降幅，公司毛利率提升。2023年由于
业务量大幅增长带来规模效应以及燃油成本下降，公司快递单票
成本下降0.11元至0.72元，同比下降13.2%。其中单票运输成本
下降0.06元至0.45元，主要得益于规模经济的改善、干线路线
规划的优化及燃油价格的下降所致；单票中转成本下降0.05元至
0.27元，主要得益于业务量增长、作业流程标准化及绩效考核体
系改善。由于公司单票成本降幅大于单票收入降幅，盈利能力仍旧
保持增长，2023年公司毛利率同比增长4.8pct至30.4%。
2023年公司提高股东回报，预计2024年业务量增长15%以上。根
据公司公告，2023年公司派发每股股利0.62美元，同比增长68%，
股息支付率达到40%。公司承诺2024年起进行常规分红，股息支
付率不低于40%，每半年派发一次。同时，公司回购计划进行增额
延期，股票回购调增5亿美元，总金额增至20亿美元，延长回购
计划有效期1年。根据管理层，基于当前的市场调节和运营情况，
预计2024年公司全年的包裹增长量在15~18%之间，全年包裹量在
347.3亿至356.4亿件之间。
考虑公司件量增长以及行业竞争状态，预计公司2024-2025年归
母净利为105亿元、121亿元，新增2026年净利预测136亿元。
电商增长不及预期、人工油价成本大幅增长、价格竞争超预期。
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