【行业研究报告】亿胜生物科技-核心产品推动业绩快速增长，积极推进创新药研发

2023年公司录得营业收入17.07亿元港币，同比29.5%；实现净利润
2.75亿港币，同比22.1%，2023年度净利率为16.1%。由于税前利润
的一次性预扣税影响。税前利润实际上同比增长了33.1%。分产品来
看，2023年公司眼科产品收入占比为44%，外科产品收入占比为56%，
2023年营业额的增长主要来自于贝复舒系列产品的增长，今年的增
长达到了46.4%，其中第三代产品单剂量贝复舒是拉动增长的核心因
素。另一个拉动增长的因素就是贝复新系列。贝复新系列产品去年营
业额接近10亿，实现了21.7%的增长。贝复新系列产品主要在外科
市场和皮肤科市场表现优异，尤其在医美领域，其医美市场空间超10
亿元。
➢产品基本面良好，眼科+外科发展势头依旧强劲
整体来看，公司的眼科+外科产品均有增长动力，在复杂环境下的产
品盈利能力仍能保持稳定。核心业务中，眼科贝复舒单剂量滴眼液有
望快速增长，公司目标未来在贝复舒产品实现营收10亿港元。2022
年初公司顺利收购适丽顺卵磷脂络合碘胶囊，2023年营收1.6亿港
元，同比增长17.4%，占总营收9.4%，适丽顺具有独特的药理作用，
适应症广泛，疗效受到医生及患者普遍认可，是眼底药的稀缺品种。
外科方面，2023年贝复新系列大力开拓医美领域，由于生长因子类体
表创伤药物市场规模仍保持高速发展，因此公司在该产品的未来预期
仍保持乐观。
➢研发管线推进顺利，贝伐珠单抗三期临床稳步推进
公司与复宏汉霖共同开发的贝伐珠单抗已经在美国、欧盟、中国、澳
大利亚进行三期临床，且已于美国FDA完成首例患者给药。预计于
2025年递交新药申请。目前全球上市贝伐珠单抗产品均无湿性AMD
适应症，市场挖掘空间广阔。公司从Mitotech获得SkQ1滴眼液全球
独家权益，目前正在进行SkQ1的美国三期临床试验，通过VISTA-1
和VISTA-2与安慰剂相比，SkQ1具有优秀的药物安全性和耐受性。
目前在进行资产和知识产权上的操作，完成之后，将立即重启美国及
全球的三期临床试验。
➢我们的观点：
公司眼科和外科产品均实现了快速增长，并且净利率处于高位水平，
同时公司积极扩展线上处方药物产品的销售推广。公司核心药物尤其
是单剂量滴眼液发展迅速，适丽顺进入核心产品系列，也促进了2023
年业绩带来较大增长。公司在眼科生长因子和外科生长因子的市场占
有率均处于行业领先水平，眼科创新药管线不断丰富，干眼症以及眼
底病的空间广阔，贝伐珠单抗试验推进顺利，有望2025年申请新药，
未来将恢复强劲的发展势头。目前PE仅为4.9倍，而公司业务快速
增长，也具备持续增长的功力，目前价值严重低估，建议积极关注。