【行业研究报告】吉利汽车-2023年报点评：毛利率表现靓丽，24年新车周期依然强势

年全年公司合计实现销量168.65万台，同比+18%，其中23H2实现99.25
万台，同比+21%，领克/吉利/极氪品牌多款新车上市，销量分别
13.8/75.6/7.6万台，单车均价分别10.73/16.15/33.62万元，同比分别-
1.2%/-0.2%/+7.0%。23H2毛利率为15.92%，同环比分别+2.08/+1.51pct，
同环比显著改善，主要系产能利用率提升叠加上游原材料成本下降有效
对冲公司降价销售的负面影响。H2公司销管研费用率分别
6.6%/5.4%/1.4%，同比+1.2/+0.6/-0.2pct，公司持续推出SEA/CMA等平
6.6%/5.4%/1.4%，同比+1.2/+0.6/-0.2pct，公司持续推出SEA/CMA等平
台架构新车，同时扩建极氪以及银河渠道网络，销售以及研发费用支出
增加。极氪品牌随规模效应提升明显减亏，H2亏损3.25亿元，同环比
分别减亏9.6/4.9亿元，单车净亏损0.43万元，同环比分别减亏2.0/1.5
万元。领克品牌H2均价保持相对稳定，单车小幅亏损0.32万元。2023
年全年公司撇除一次性收益后归母净利润53.08亿元，同比+51%。业务
维度，公司以宝腾+雷诺加速全球化布局，同步布局技术出海（合作雷
诺）以及东盟/欧洲等产品出海。
◼展望2024年，强势新车周期驱动销量持续高增。公司自身2024年销量
目标190万辆，同比+13%，其中极氪品牌23万台；24年新车周期依然
强势，燃油车聚焦6款和新车型，银河/领克分别推出2款纯电以及1款
插混车型，深耕10~30万元主流市场，极氪开拓新品类推出Mix新品类
“3+3”车型，以及另外2款纯电SUV/MPV产品，丰富产品矩阵。全
球化与智能化加速推进，星睿智算云平台赋能，城市智驾快速落地铺开；
吉利/领克/极氪全品牌出海，亚太/欧洲/拉美等市场多品类开拓。
◼盈利预测与投资评级：考虑2024年乘用车行业价格战持续演绎，我们
下调公司2024~2025年归母净利润预期，由80/120亿元调至79/115亿
元，2026年营收以及归母净利润预期为3001/138亿元，对应2024~2026
年EPS分别为0.8/1.1/1.4元，对应2024~2026年PE估值分别为10/7/6
◼风险提示：乘用车行业价格战演绎超预期；行业刺激政策推出低于预期。
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