【行业研究报告】米高集团-新股报告：米高集团

新股报告|2024年3月13日
新股报告|2024年3月13日
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香港股市｜化肥
米高集团（9879HK）
公司亮点
(一)米高集团是一家成立于2003年的中国民营钾肥企业，从事产
品加工、制造及转售。公司主要销售氯化钾及硫酸钾等产
品，大部份供应国内市场。目前公司在黑龙江、吉林、贵
州、广东拥有五个主要生产设施。按2022年钾肥销量及销售
收入计，公司为中国第三大钾肥企业，市占率分别达到7.1%
及6.0%。
(二)公司客户主要为农垦企业、农业综合服务企业及烟草公司。
产品需求受到季节性影响，旺季为农民施肥期，即春耕季节
(1至3月)和采收施肥季节(10月至12月)。
(三)公司透过海外及国内供货商采购主要原材料氯化钾。原材料
是产品成本的主要部份，占2024年财年(年结3月31日)首八
个月销货成本的96.4%。
行业前景
根据弗若斯特沙利文报告，按销量计，2018-2022年中国氯化
钾、硫酸钾、硝酸钾市场规模的复合年增长率分别为1.3%、-
3.3%、-1.8%。相关2023-2027年预测复合年增长率为2.2%、
3.0%、2.5%。按2022年中国销量计，氯化钾及硫酸钾市场相对集
中，前五大市占率合共分别为71.0%及58.2%。硝酸钾市场较为分
散，相关前五大市占率合共达8.9%。
公司经营
公司收入由2021财年(年结3月31日)的20.8亿元(人民币，下同)
上升至2023财年的47.2亿元，主因氯化钾销量及平均售价同期
分别由73万吨及1,724元/吨上升至107万及3,772元/吨。氯化
钾销售收入由12.5亿元上涨至40.2亿元，所占总收入由60.1%增
长至85.2%。硫酸钾销售收入则由5.2亿元下跌至4.8亿元。
公司毛利及股东净利润分别由2021财年的2.5亿及2.0亿元上升
至2023财年的7.7亿及4.1亿元，同期毛利率由12.0%增长至
16.5%，其中氯化钾毛利率由10.3%增长至17.1%，但硫酸钾毛利
率由15.6%下跌至10.5%。股东净利润率由9.7%下跌至8.6%，主
因汇兑亏损及利息收入减少。