【行业研究报告】欢聚-BIGO稳步复苏；短期百度取消YY直播交易影响投资情绪，维持中性

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交银国际研究公司更新
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互联网
2024年3月19日
欢聚集团(YYUS)
BIGO稳步复苏；短期百度取消YY直播交易影响投资情绪，维持中性
2023年4季度业绩略超预期。欢聚2023年4季度收入为5.7亿美元，同
比降6%/环比持平，略超我们预期2%。经调整净利润6400万美元，同比
+28%，对比我们/市场预期的6100万美元/5200万美元。
2023年4季度核心社交产品收入均实现同比中个位数增长，并实现全年盈
利。BIGO连续两季度维持收入同比正增长（+3%），主要受益于付费用户
增长（同/环比+8%/4%）。1）BIGOLive持续丰富多元内容供给，强化社
交体验，资源投入向高端用户及发达市场倾斜，月活用户（MAU）维持同
比增长（+4%），其中中东/欧洲/日韩澳新同比增13%/11%/8%。2）Likee
MAU降势持续（同/环比-14%/-5%），战略聚焦中东及欧洲核心市场，直
播付费用户连续4季度环比增长，全年广告收入增近2.5倍。受益于内容
生态优化及互动玩法强化，2023年4季度人均时长环比+3%，DAU/MAU环
比提升2.2%。3）Hago首次实现全年经营现金流转正。
展望：管理层指引2024年1季度收入为5.43-5.6亿美元，高于彭博一致预
期5%。我们预计2024年BIGO延续复苏趋势，但核心直播业务增长或部
分被语音业务调整影响所抵消，预计BIGO板块整体收入增6%，主要因广
告业务口径调整。考虑公司或加大重点市场投入，我们下调全年调整后净
利润10%至2.7亿美元（同比-8%）。
估值：基于2024-2033年10年DCF模型，下调目标价至37美元（原39美
元），对应2024年市盈率8倍。核心业务逐步恢复，公司股东回馈持续，
2023年累计股东派息+回购3.55亿美元，为全年经调整净利润的122%，截
至目前，仍剩余超5亿美元回购额度。考虑业务调整及重点市场潜在投入
增加或影响短期利润增长，同时百度终止YY直播交易部分影响投资情绪，
股价短期上行空间有限，维持中性。
资料来源：公司资料,交银国际预测^净利润和每股盈利基于Non-GAAP基础
1年股价表现
资料来源:FactSet资料来源:FactSet
收盘价目标价潜在涨幅美元33.37美元37.00↓+10.9%财务数据一览年结12月31日202220232024E2025E2026E收入(百万美元)2,4122,2682,3002,4172,524同比增长(%)-7.9-6.01.45.14.4净利润(百万美元)199293270291298每股盈利(美元)2.544.164.004.324.80同比增长(%)101.663.8-3.87.811.1前EPS预测值(美元)4.444.90调整幅度(%)-10.0-11.9市盈率(倍)13.18.08.37.77.0每股账面净值(美元)67.1570.4578.2283.1287.89市账率(倍)0.500.470.430.400.38股息率(%)6.12.10.00.00.0个股评级中性3/237/2311/23-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%YYUSMSCI中国指数股份资料52周高位(美元)42.4752周低位(美元)24.80市值(百万美元)1,483.96日均成交量(百万)1.06年初至今变化(%)(15.94)200天平均价(美元)36.46赵丽,CFAzhao.li@bocomgroup.com(86)1088009788-8054谷馨瑜,CPAconnie.gu@bocomgroup.com(86)1088009788-8045孙梦琪mengqi.sun@bocomgroup.com(86)1088009788-8048蔡涵hanna.cai@bocomgroup.com(86)1088009788-8041