【行业研究报告】禾赛-禾赛科技23Q4业绩点评：23Q4收入、综合毛利率超指引，24年交付量上调至60万颗

禾赛科技23Q4业绩点评
禾赛科技23Q4业绩点评
2024年03月15日
作者
孔蓉
kongrong@tfzq.com
23Q4收入、综合毛利率超指引，24年交付量上调至60万颗
23Q4业绩概览：23Q4收入、综合毛利率均超此前指引，23全年经营
现金流为正。23Q4收入为5.6亿元，yoy+37.1%；毛利率为41.2%，
yoy+11.2pcts，超此前的指引水平；23全年经营现金流为正，为同行业
中唯一实现该目标的公司；截至23Q4，公司现金储备达31亿，为产
品迭代与技术创新提供有力保障。
交付量情况：单季度看，23Q4激光雷达总交付量为87736颗，
yoy+84.6%。其中，ADAS激光雷达交付量为80428颗，yoy+85.5%；自
动驾驶激光雷达交付量为7308颗，yoy+75.5%。全年来看，激光雷达
总交付量为222116颗，yoy+176.1%；其中，ADAS激光雷达交付量为
194910颗，yoy+214.8%；自动驾驶激光雷达交付量为27206颗，
yoy+46.7%。
业务进展：海内外定点/合作稳步推进。海外业务：被两家全球OEM选
中为其新电动车型提供ADAS激光雷达。北美、欧洲和中国以外亚洲
的9家全球OEM进行13项RFI/RFQ。国内业务：与全球最大EV制
造商之一合作，将于24年推出一系列新车型；成为理想MEGAMPV
平台的独家激光雷达供应商，理想L7Pro、L8Pro车型将标配公司
ADAS产品；与长城和零跑战略合作，多款车型计划于24年SOP。
产品进展：24年1月公司推出旗舰级激光雷达AT512，计划于2025年
进行大规模生产。AT512在各项关键指标上具有行业领先的性能，在
10%反射率下的探测范围超过300米，每秒有1230万的点频刷新。
产能进展：上海Maxwell中心正式落成，专注于新产品研发和测试。截
至23年底，公司已实现超过80万台的年化生产率。
后续展望：公司预计受AM业务增速放缓及春节需求暂时性下降等影
响，24Q1收入将有所下降，为3.2亿~3.5亿元。24Q2将新增13个SOP
车型，预计将促进Q2激光雷达出货量环比增长约3倍。24年起，公
司收入构成将转变为ADAS为主导。全年来看，ADAS收入占比将达60%，
交付量预计达60万台，收入预计为4-4.5亿美元，yoy+50-70%。公司
预计25年底前将累计交付超过200万颗的激光雷达。
禾赛已确立多项合作和量产定点，国内包括理想、零跑、长城等，海
外获得两顶级OEM定点，目前累计获得16家OEM和Tier1的定点
合作，合作车型超过60种，我们认为这证明了其ADAS产品的技术领
先性和市场认可度。看好禾赛在国内外市场持续获得定点项目，有望
进一步巩固其在ADAS激光雷达的领先地位。
投资建议：禾赛有望显著受益于自动驾驶行业发展下L2+/L3渗透率提
升，目前激光雷达进一步渗透至15万元左右的车型。看好禾赛领先的
技术/工程能力和已验证的大规模交付能力，以及更多OEM合作及相
关车型发布。同时看好目前禾赛客户理想的头部效应和持续销量增长
带来的出货量快速增长，建议关注。
风险提示：行业竞争加剧；L2+/L3渗透率不及预期；公司经营风险