【行业研究报告】-宏观经济研究周报：国内社融数据偏弱，美国CPI略超预期

投资要点
本周观点：国内方面，2024年2月末社会融资规模存量为385.72万
亿元，同比增长9%，增速较上月末降低0.5个百分点；2月份社融增
量为1.56万亿元，同比少增1.6万亿元；1-2月份社融增量为8.06万
亿元，同比少增1.1万亿元。社融走弱可能有以下原因：一是春节错
位因素影响；二是此前央行金融座谈会要求适度平滑信贷投放波动导
位因素影响；二是此前央行金融座谈会要求适度平滑信贷投放波动导
向，在1月新增贷款超出市场预期的情况下，银行对于2月的信贷投
放会受到影响；三是地产修复仍偏慢，实体融资需求仍然不足。2月
末，M2同比增长8.7%，增速与上月末持平；M1同比增长1.2%，增
速较上月末低4.7个百分点，主要系春节错位因素拖累。春节因素影
响消退后，2月末M1同比增长1.2%，增速回落至正常水平，但较12
月末仍小幅回落0.1个百分点，表现资金活性仍偏弱；M2增速与上月
末持平；2月末，M2-M1剪刀差较1月末大幅回升，但较12月末压
缩0.9个百分点，表明宽货币向宽信用的传导有所边际好转，但后续
地产、民间投资、居民消费等修复的持续性仍有待观察。海外方面，
3月12日，美国劳工统计局公布的数据显示，美国2月CPI同比增长
3.2%，高于预期的3.1%，前值为3.1%。美国2月CPI环比增长0.4%，
符合预期，但高出前值0.3%。美国2月核心CPI同比增长3.8%，高
于预期的3.7%，较前值3.9%进一步回落，仍为2021年5月以来的最
低水平。2月核心CPI环比增长0.4%，为八个月最大升幅，高于预期
的0.3%，与前值持平。美国2月CPI数据变动幅度不算太大，表明美
国通胀仍具有韧性。具体来看，OPEC+减产行动使得国际原油价格止
跌企稳，小幅回升。前期高通胀时期，美国大量居民希望投资房地产
进行资产保值，推高了美国整体房价，现在房地产市场仍保持惯性上
涨。并且，美国劳工局此前调整了CPI权重构成，房屋租金等分项的
权重上行，共同导致美国2月CPI小幅走高。但是美国食品、医疗等
价格的涨幅已经开始回落，国际原油需求不振，后续很难出现大幅上
涨。对于美联储来说，2月CPI数据显示出的消息好坏参半，大概率
不足以促使其转向降息。
国内热点：一、2024年2月金融统计数据报告。二、2024年2月社
会融资规模数据。三、十四届全国人大二次会议闭幕。四、2024年2
月份各线城市商品住宅销售价格环比降幅总体继续收窄。
国际热点：一、美国2月CPI同比增长3.2%。二、日央行接近加息。
上周高频数据跟踪：3月11日至3月15日，上证指数上涨0.28%，
收报3054.64点；沪深300指数上涨0.71%，收报3569.99点；创业板
指下跌4.25%，收报1884.09点。
风险提示：国内政策超预期；欧美经济衰退风险加剧。
-20%
-10%