【行业研究报告】诺思兰德-基因疗法二十载锤炼，重磅大单品秣马厉兵

投资要点
◼专注基因治疗药物二十年，核心产品商业化在即：公司自主建立了六大
核心技术平台，研发梯度科学合理，核心团队成员拥有资深专业的研
发及管理经验。股权激励形成长期人才绩效优势，近期完成的定增加速
推进研发与商业化进程，管线加速进入收获期。
◼聚焦CLI蓝海市场，重磅单品NL003蓄势待发：银发经济优质赛道,老
龄化趋势加快，CLI市场有望爆发。现有治疗手段无法满足亟待解决的
临床需求，存在大量空白。基因治疗未来可期，前沿生物技术引发CLI
治疗变革。产品设计精雕细琢，NL003在生长因子选择、递送载体、目
标基因设计、给药方法等诸多方面都存在着巨大优势。目前CLI市场格
局属亟待开发的蓝海市场，竞争格局好，景气度高。
◼差异化布局，NL005潜力十足:AMI病情凶险死亡率高，PCI手术渗透
率增加,但是再灌注疗法治疗AMI易造成缺血再灌注损伤MIRI，目前
尚无有效治疗药物获批上市。除MIRI外，NL005还进行了ALI/ARDS
尚无有效治疗药物获批上市。除MIRI外，NL005还进行了ALI/ARDS
及干眼症等多适应症的临床前布局，未来可期。
◼仿创结合，眼科产品现金流助力创新:眼科产品布局丰富，内生现金流稳
定。此外，公司充分利用现有滴眼液生产技术和产能优势提供
CMO/CDMO服务，以增加造血功能、缓解资金压力。集采推动国产替
代逻辑快速进展，盐酸奥洛他定滴眼液中选第四批集采，地夸磷索钠滴
眼液中选第九批国采，未来也将继续凭借优质低价的优势参与玻璃酸钠
滴眼液市场竞争。
◼盈利预测与投资评级：用PS法估算得出的公司股权价值为72.22亿元。
公司专注于基因治疗领域的长期规划和精细发展，形成了显著的技术领
先地位，旗舰产品NL003Ⅲ期临床试验成功，重磅单品蓄势待发。公司
布局了合理的研发梯度，且已建立起规模化生产体系，保障新产品上市
后的快速商业化进程。鉴于公司的长期发展前景，首次覆盖，给予“买
入”评级。
◼风险提示：商业化拓展不及预期，市场竞争及技术迭代风险，研发失败
风险，政策与监管风险，审批注册风险，北交所流动性风险。
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