【行业研究报告】-专题报告：美联储谨慎偏鸽，全球权益市场受益

核心观点：
⚫美国经济数据解读：（1）从经济增长方面分析，美国2023年第四季度实际国
内生产总值（GDP）年化季率呈现出放缓的趋势。（2）从经济景气指标分析，
因客户需求增强和供应链延误有所缓解，美国2月制造业总销售额和生产水
平增速同时达到2022年5月以来的最高水平。美国库存增速处于历史低位有
望进入主动补库周期，对生产需求的提升有利于制造业的可持续复苏。（3）从
通胀水平分析，美国2月CPI上涨主要受到汽油价格和住房成本上升的推动。
通胀水平分析，美国2月CPI上涨主要受到汽油价格和住房成本上升的推动。
2月PPI上涨主要受到燃料和食品价格上涨的影响。美国1月核心PCE物价
指数同比增幅放缓，但环比增速有所反弹，一定程度强化了美联储谨慎的货币
政策立场。（4）从消费数据分析，个人消费支出仍是美国实际生产总值最重要
的支撑。处于相对高位的消费者信心指数，有望支撑美国消费市场企稳并实现
经济软着陆。（5）从就业数据分析，美国就业市场出现降温迹象，但具有韧性。
⚫美联储2024年3月FOMC利率决议释放偏鸽预期：（1）美联储将联邦基金
利率目标区间维持在5.25%至5.5%不变，符合预期。3月美联储FOMC声明将
就业表述更改为“就业增长保持强劲”。（2）在3月FOMC会议上，美联储将美
国2024年GDP同比增速由1.4%上调至2.1%，2025年GDP同比增速由1.9%
上调至2.0%，2026年GDP同比增速由1.9%上调至2.0%，长期的实际GDP同
比增速维持在1.8%不变。失业率方面，美联储将美国2024与2026年的失业
率由4.1%下调至4.0%，2025年及长期的失业率维持在4.1%不变。PCE同比
增速方面，美联储将2025年PCE同比增速由2.1%上调2.2%，其余保持不变，
2024年、2026年及长期的PCE同比增速分别为2.4%、2.0%及2.0%。核心PCE
同比增速方面，美联储将2024年的预测值由2.5%上调至2.6%，其余维持不
变，2025年预测值为2.2%，2026年预测值为2.0%，联邦基金利率方面，对
2024年的预测值维持在4.6%不变，2025年的预测值由3.6%上调至3.9%，2026
的预测值由2.9%上调至3.1%，长期的预测值由2.5%上调至2.6%。
⚫全球主要大类资产表现：（1）大宗商品：近期油价主要受供需博弈的影响反
复震荡调整，美联储3月利率决议整体释放了偏鸽预期，但石油需求预期仍
偏弱，短期内原油价格或将受市场情绪影响震荡，黄金受益攀升。（2）债券市
场：3月FOMC会议声明及鲍威尔讲话为美债收益率震荡提供支撑，与此同时
美债规模不断扩大或存在兑付压力，美债收益率在短期内难以进入大幅下行
通道。国债方面，高质量发展目标下积极的财政政策与稳健的货币政策组合预
示了宽松的量化环境，市场押注后续仍存有降准降息空间，国债收益率仍存震
荡空间。（3）汇率市场：由于美国通胀仍有韧性，美债收益率带动美元指数震
荡，叠加3月FOMC会议释放偏鸽预期，短期内美元指数存震荡下行动能；
欧元、英镑与美元间的博弈仍需观察；日本国债利率中枢有望小幅上移，中长
期将带动日元震荡走强；国内外货币政策周期差趋于收敛，人民币汇率有望持
续企稳。（4）权益市场：在美联储释放偏鸽预期背景下，全球权益市场受益。
⚫风险提示：全球经济下行风险，美联储降息时点及幅度不确定性风险，市场
情绪不稳定性风险，国际地缘因素不确定性风险等。
杨超
：010-80927696
：yangchao_yj@chinastock.com.cn
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