【行业研究报告】新大陆-收单费率上行+海外硬件景气+鸿蒙加速渗透，三维共振

投资要点：
深化全球化布局，智能终端及收单行业领军者。公司是集智能终端、大数据
处理能力、数据场景运营能力为一体的数字化服务商，聚焦政府、行业、企
业及社会的治理痛点，提供从硬件、软件、业务运营到数据运营的全场景数
字化解决方案。业务范围覆盖全球100多个国家和地区，并为“一带一路”沿
线国家持续输出数字化转型的中国方案。
线国家持续输出数字化转型的中国方案。
收单费率上涨或成趋势。根据行业一般情况，收单费率呈现国外高于国内的
态势。从2022年下半年开始，支付行业内有部分公司费率提升。我们认为，
未来随着国内支付生态持续合规化发展，将展现更为市场化之趋。支付牌照
收紧及259号文件出台致使监管趋严形势下收单机构需要付出更多的合规成
本，此外收单机构还需要根据央行要求，对不符合规定的银行卡受理终端限
期内进行改造或更换，机具成本大幅增加，涨费率成了许多收单机构稳营收
的选择。同时，收单机构需寻求新增长点，帮助商户全面提升数字化能力，
整合产业资源，通过生态建设来获得综合收益。
海外本地化部署加速，支付设备出货量跻身全球第一。据中国网援引尼尔森
2022年全球收单及POS机具市场情况报告，公司2022年支付设备出货量已
跻身全球第一，公司继续把握海外移动支付快速发展机会，积极布局东南亚、
中东非、欧美市场，进一步加强海外业务本地化部署，业务规模保持持续增
长，2023Q1-3，海外业务收入占集群收入比例达74%。公司先后在中国香港、
巴西、新加坡等地设立分公司，并在全球范围内建立了若干个业务发展服务
中心，不断提升本地化的服务能力。拥有国内外4家工业4.0智能化生产基
地，凭借高研发投入，强供应链交付，全场景建设的核心竞争力，已为全球
客户提供立体化全过程服务，将支付网络延伸至世界各地。
全产业链布局数字人民币，积极拥抱开源鸿蒙。（1）新大陆在硬件、软件、
场景运营服务等产业都具备了一定的市场地位和规模，通过数字人民币的推
广和商业模式创新将有效将相关产业实现串联，带来新的产业空间。（2）2021
年12月，公司加入由开放原子开源基金会孵化及运营的OpenHarmony项目
群，并成为A类候选捐赠人。同时公司持续保持在行业内的市场前瞻与技术
创新优势，积极推进支付终端自主可控转化进程，产品硬件已实现100%国产
化替代，并完成了包括OpenHarmony在内的多款开源OS在终端产品上兼容
性测试，N910Pro智能POS首批次通过了中国银联金融数字化服务终端操作
系统专项测试。
盈利预测与投资建议。我们认为，考虑到线下消费持续复苏带动支付流水增
长、硬件设备出海发展迅速，我们预计公司2023/2024/2025归母净利润分别
为10.06/12.55/15.07亿元，同比分别增长363.45%/24.75%/20.14%，EPS分别为
0.97/1.22/1.46元，给予2024年PE25倍，6个月目标价30.50元，维持“优于
大市”评级。
风险提示。行业监管政策变化，海外机具出货及境内收单恢复低于预期。
主要财务数据及预测
202120222023E2024E2025E