【行业研究报告】普源精电-年年报点评：自研技术产品带动毛利率上行，新品放量可期

普源精电（688337.SH）2023年年报点评：
自研技术产品带动毛利率上行，新品放量可期
自研技术产品带动毛利率上行，新品放量可期
2024年03月21日
➢公司事件：1）公司发布2023年年度报告，2023年公司营业收入约6.7亿
元，同比+6.34%；实现归母净利润约1.08亿元，同比+16.72%。2023年Q4
公司实现营收1.97亿元，同比-8.54%，实现归母净利润39.89百万元，同比-
5.81%。2）公司发布2023年利润分配方案公告，每10股派发现金红利5元
（含税），拟派发现金红利合计9256.2万元，占归母净利润的85.74%。
➢拳头产品数字示波器收入快速增长，新品放量可期。1）公司高分辨率数字
示波器产品销售快速增长。DHO系列数字示波器产品销售大幅提升，公司DHO
系列产品销售收入同比提升193.79%。公司于2023年9月发布13GHz带宽高
端数字示波器DS80000系列，后续有望进一步放量。2023年，公司射频类仪器
的销售收入同比增长14.41%；2）2023年11月公司发布台式数字万用表和函
数/任意波形信号发生器新品布局经济型市场，有望进一步提升对应领域市占率。
➢高端数字示波器产品占比提升带动毛利率大幅提升。1）自研技术及高端产
品占比持续提升。搭载公司自研核心技术平台数字示波器产品的销售占整体示波
器销售比例为76.03%，同比提升5.64个百分点，对公司营业收入增长起到重要
拉动作用。公司高端（带宽≥2GHz）和高分辨率（垂直分辨率≥12bit）数字示波
器占整体数字示波器销售金额比例已经达到54.29%，保持稳定增长趋势。2）
2023年，公司毛利率随着高端产品占比不断提升而提升，由2022年的52.39%
提升至2023年的56.45%，同比增加4.06个百分点。从成本费用端来看，2023
年，公司原材料现货采购成本下降，带动毛利率提升。海运费用回落，境外业务
运费成本降低，同比-13.21%；公司销售费用/管理费用/研发费用/财务费用分别
为15.75%/9.5%/21.3%/-0.3%，同比-0.89/-0.74/+1.38/+1.69个百分点。
➢内生外延，公司“提质增效重回报”行动方案显信心。1）公司拟收购北京
耐数电子100%的股权，有助于公司进一步完善微波射频和阵列测控系统在前沿
科技领域的产品布局，逐步向以客户解决方案为中心转型。耐数电子专注于智能
数字阵列系统（SDA）的研发与应用，下游涵盖遥感探测、微波通信、射电天文、
量子信息等领域。2）公司计划加快马来西亚海外生产基地建设，尽早形成年8
万台数字示波器、射频类仪器、电源及电子负载等产品生产能力。2024年，公
司将维持20%左右的研发投入比例，在继续丰富数字示波器产品线的同时，在其
他时域、频域、直流精密、产品附件配套、模块化及解决方案层面也将会有新品
问世。
➢投资建议：随着公司新品逐步放量及解决方案提供能力提升，我们预测公司
2024-2026年收入分别为9.09、12.55、17.59亿元，EPS分别为0.84、1.02、
1.44元，当前股价对应PE分别为45、37、26倍，维持“推荐”投资评级。
➢风险提示：产品研发进度不及预期风险、行业竞争加剧风险。
盈利预测与财务指标
项目/年度2023A2024E2025E2026E
营业收入（百万元）6719091,2551,759
增长率（%）6.335.638.040.1
归属母公司股东净利润（百万元）108155190267
增长率（%）16.743.822.140.7
每股收益（元）0.580.841.021.44
PE65453726
PB2.42.42.32.1
推荐
维持评级