【行业研究报告】中科创达-具身智能实现突破，智能汽车业务高速增长

中科创达具身智能实现突破，智能汽车业务高速增长近期，公司发布2023年年报，全年实现营业收入52.4亿元（同比-3.7%），归母净利4.7亿元（同比-39.4%），扣非后归母净利3.4亿元（同比-49.6%）。经过2023年的战略转型，公司汽车业务实现高速增长，具身智能机器人实现支撑评级的要点具身智能机器人实现突破。2023年9月,公司的机器人团队-晓悟智能成立。目前,公司已发布了面向仓储物流、生产制造场景的智能移动机器人，可完成自动化入库、拣选、分拨以及自动生产设备的对接等，从而实现高效的柔性制造。自动驾驶汽车与机器人同为具身智能载体，公司在智能汽车视觉领域具备多年积累，Rubik大模型作为机器人“大脑”提供更高效的理解能力，核心备多年积累，Rubik大模型作为机器人“大脑”提供更高效的理解能力，核心技术有望在机器人感知、理解方面实现深度赋能。软件价值量凸显，智能汽车业务实现高速增长。公司23年智能汽车业务实现收入23.4亿元（同比+30.3%）。其中,智能驾驶软件收入1.8亿元，取得历史性突破。随着智能汽车应用的增加，汽车软件代码数将会大幅提升，有望带动软件价值量增长。自动驾驶方面，公司和高通、地平线、英伟达等芯片厂展开密切的合作，子公司畅行智驾已推出自主研发的行泊一体域控RazorDCXPantanal，目前已完成初步实车验证。物联网业务下滑趋势扭转，手机端拓宽与鸿蒙合作。公司全年物联网收入14.9亿元（同比-15.5%），下半年扭转先前下滑趋势并恢复增长。面对长尾市场，公司建立了丰富的核心产品线，以软件为核心抢占关键卡位。公司智能软件业务实现营业收入14.2亿元（同比-25.1%）。在手机业务日趋成熟的背景下，公司加强与鸿蒙合作,深度参与鸿蒙生态，未来有望实现长期深度合作。估值预计24-26年归母净利为7.9、9.7和11.4亿元（基于2023年业绩基数更新和公司在机器人方向加大研发投入，24、25年下修39%-42%），EPS为1.71、2.11和2.48元，对应PE分别为36X、29X和25X。公司汽车业评级面临的主要风险汽车业务增长不及预期；机器人研发不及预期。投资摘要年结日：12月31日202220232024E2025E2026E主营收入(人民币百万)5,4455,2426,3947,8089,553增长率(%)32.0(3.7)22.022.122.4EBITDA(人民币百万)8515441,0951,2971,459归母净利润(人民币百万)7694667889701,139增长率(%)18.8(39.4)69.023.117.4最新股本摊薄每股收益(人民币)1.671.011.712.112.48原先预测摊薄每股收益(人民币)2.803.63调整幅度(%)(38.9)(41.9)市盈率(倍)37.061.036.129.325.0市净率(倍)3.13.02.82.62.5EV/EBITDA(倍)47.256.520.617.115.0每股股息(人民币)0.30.30.60.70.8股息率(%)0.30.40.91.11.3(56%)(41%)(27%)(12%)2%17%Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-23Sep-23Oct-23