【行业研究报告】纳微科技-纳米微球领先企业，国产替代加速成长

⚫聚焦生物医药领域，高性能纳米微球领先企业
公司专门从事高性能纳米微球材料研发、规模化生产、销售及应用服
务，是目前少数几家可以同时规模化制备无机和有机高性能纳米微球材
料的公司之一。公司为生物医药、平板显示、分析检测及体外诊断等领
域客户提供核心微球材料及相关技术解决方案，其中生物医药领域业务
是公司的主要营收来源。
⚫下游需求旺盛，国产替代空间广阔
全球色谱填料市场规模稳步增长，中国市场在全球占比逐年提升。近年
来，随着全球生物制药尤其是单抗药物的快速发展，色谱填料的市场需
求不断增加。一直以来，中国用于生物制药生产的关键设备和耗材如色
谱填料和色谱柱系统基本依赖进口。近年来国产色谱填料产品技术壁垒
逐渐缩小，在市场响应和定制化服务上也具有明显的竞争优势，进一步
加快国产替代趋势。
加快国产替代趋势。
⚫产品性能、供应链布局优势突出，率先实现国产替代
公司突破微球材料底层制备技术难题，在国内市场上具有技术领先地
位，产品性能表现高于市场普遍水平，满足了复杂的商业化应用需求。
此外，公司产品应用项目储备丰富，随着客户新药研发项目的推进，有
望进一步增大订单量，截至1H23，公司累计有102个产品应用至临床
Ⅲ期阶段，198个产品应用至商业化阶段，仅1H23公司新增12个三
期临床项目和3个商业化阶段项目。基于这些优势，公司积极推进国产
替代还不断拓展海外市场，现已设立美国纳微和印度纳微两家海外子公
司用于产品销售和技术服务，有望进一步提升品牌在海外影响力。
⚫投资建议
我们预计2023-2025年公司实现营业收入5.87亿元、9.74亿元、
12.30亿元（同比-16.9%/+66.1%/+26.3%）；实现归母净利润0.69亿
元、1.58亿元、2.80亿元（同比-74.9%/+128.1%/+77.4%）。首次覆
⚫风险提示
新产品研发失败或无法产业化的风险，市场竞争加剧的风险，生物医药
市场拓展风险，产能释放不及预期风险等。
-76%
-53%
-31%
-8%
15%
3/236/239/2312/233/24
纳微科技沪深300