【行业研究报告】东方电缆-2023年年报点评：业绩符合预期，需求起量在即

东方电缆（603606.SH）2023年年报点评
业绩符合预期，需求起量在即
业绩符合预期，需求起量在即
2024年03月21日
➢事件：2024年3月20日公司发布年报，报告期内实现营收73.10亿元，
同比增长4.30%；实现归母净利润10.00亿元，同比增长18.78%；实现扣非归
母净利润9.68亿元，同比增长15.50%。单四季度公司实现营收19.61亿元，同
比增长45.85%、环比增长18.00%；实现归母净利润1.78亿元，同比增长
68.63%、环比下降13.22%；实现扣非归母净利润1.66亿元，同比增长96.98%、
环比下降14.76%。盈利水平方面，2023年公司销售毛利率为25.21%，同比
+2.83Pcts；净利率为13.24%，同比+1.28Pcts；23Q4公司销售毛利率为
22.45%，同比+5.27Pcts、环比+1.56Pcts；净利率为9.09%，同比+1.2Pcts、
环比-3.27Pcts。
➢分业务结构来看：2023年公司海缆/陆缆/海工业务分别实现收入
27.66/38.27/7.09亿元，同比分别+23.47%/-3.77%/-9.94%；占营业收入比重
分别为37.8%/52.4%/9.7%，较2022年分别+5.9Pcts/-4.4Pcts/-1.5Pcts；毛
利率分别为49.14%/7.96%/24.53%，同别分别+5.87/-1.71/-2.60Pcts。单季度
来看，23Q4公司海缆/陆缆/海工业务分别约贡献收入4.8/11/3.8亿元。
➢订单和库存：根据公司年报，截至2024年3月15日，公司在手订单78.60
亿元，其中海缆系统31.60亿元，陆缆系统37.50亿元，海洋工程9.50亿元。
截至2023年12月31日，公司库存约21.48亿元，同比增长62.60%，主要系
期末海缆系统库存及发出商品增加所致；海缆库存量约307.6公里，参考23年
交付均价324.4万元/公里，约对应9.9亿元收入。
➢投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营收89.6/112.5/118.4亿元，
归母净利润分别为13.1/19.2/19.9亿元，现价对应PE倍数24x/17x/16x。考虑
到行业需求预期修复、公司订单规模结构以及盈利水平行业领先，维持“推荐”
评级。
➢风险提示：海上风电政策变化导致产业投资放缓；上游原材料价格剧烈波动；
行业竞争加剧。
盈利预测与财务指标
项目/年度2023A2024E2025E2026E
营业收入（百万元）7,3108,96211,24711,844
增长率（%）4.322.625.55.3
归属母公司股东净利润（百万元）1,0001,3101,9211,992
增长率（%）18.831.046.63.7
每股收益（元）1.451.902.792.90
PE32241716
PB5.04.23.63.1
推荐
维持评级