【行业研究报告】明源云-港股公司信息更新报告：具备估值安全垫，盈利拐点向上有望驱动估值修复

——港股公司信息更新报告
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现金储备提供估值安全垫，盈利拐点向上有望驱动估值修复
考虑到地产行业复苏力度低于预期影响公司核心产品云客表现，我们下调
2024-2025年收入预测至16.43/17.31亿元（前值18.68/21.8亿元），新增2026年
收入预测18.56亿元，对应同比增速为0.2%/5.4%/7.2%；由此下调2024-2025年
调整后净利润预测至0.069/0.994亿元（前值0.075/1.01亿元），新增2026年调整
后净利润预测1.51亿元；当前股价对应2024-2026年2.9/2.7/2.6倍PS。公司现
金储备充足约45亿人民币与最新市值接近有利于估值企稳，同时计划派发2023
年度特别股息0.1港元对应股息率3.76%，2024年收入有望企稳、降本增效驱动
2023H2收入如期环比回升，项目建设及资管运营两大产品线驱动增长
2023H2公司收入8.77亿元，同比下滑6.2%但环比提升15.1%符合管理层此前指
引。其中本地化部署软件及服务板块受客群转向国企影响，收入同比降幅收窄至
2.4%，但环比实现增长36.6%。2023H2云服务业务同比下滑7.1%，其中客户关
系管理产品线受住宅市场整体表现不佳影响同比下滑10%，配备云客的售楼处数
量为11601个，同比下滑5.5%；天际PaaS平台受部分住宅开发商客户现金流问
题影响收入同比下滑39.5%；但由于公司积极调整客户结构，国企客户占比提升，
带动2023H2项目建设产品线收入增长49%，资产管理及运营产品线增长73%。
2024年收入有望企稳，降本增效驱动盈利拐点
管理层指引2024年收入同比有望企稳，分析主要由于国内地产周期尚处调整过
程中，客户关系管理产品线收入增长承压。公司持续践行“增肌减脂”提高人效，
2023年12月31日员工数量同比下降22.1%至2577人，人均营收提升15.8%至
55.7万元，并预计2024年有望进一步实现人效提升10%。降本增效持续落实有
望驱动2024年调整后净利润转正，2025年盈利继续改善。
风险提示：监管政策变动、客户拓展不及预期、经济复苏不及预期。
财务摘要和估值指标
指标2022A2023A2024E2025E2026E
营业收入(百万元)1,8161,6401,6431,7311,856
YOY(%)-16.9-9.70.25.47.2