【行业研究报告】武汉蓝电-北交所信息更新：大功率产品兑现翻倍增长，加码研发能量回馈测试+燃料电池测试设备

——北交所信息更新
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证书编号：S0790522080007
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2023年财报出炉，实现营收2.04亿元（+22%）、归母净利润0.99亿元（+41%）
2023年公司实现营收2.04亿元、归母净利润0.99亿元、毛利率达66%、经营
现金流净额达8534万元。研发费用同比增长32%，主要系公司持续加大研发投
入。公司巩固传统研发类测试仪器基本盘，募投进一步发力大功率设备、开拓
化成分容新业务，我们维持2024-2025、并新增2026年盈利预测，预计公司
2024-2026年归母净利润为1.20/1.53/1.80亿元，对应EPS分别为2.09/2.67/3.14
动力电池+企业研发双引擎驱动，微小功率及大功率产品营收毛利均增长
武汉蓝电作为国内研发类电池测试设备龙头，通过上市募投项目布局大功率动
力电池、产线端化成分容等领域的测试设备，已进入宁德时代、比亚迪等头部
电池客户配套，利用自身高精度技术优势开拓第二曲线。2023年公司微小功率
及高精度测试设备持续切入高端电池研发、电池材料等企业端客户，微小功率
设备实现1.03亿元收入（+33%），且毛利率上升3.09pcts至77.4%；动力电池
等需求带动大功率设备逐步放量，2023年大功率设备实现收入2718万元
（+102%），毛利率上升5.91pcts至33.23%。
技术护城河不断“加深”“筑宽”，2024年进一步聚焦大功率产品研发与销售
目前武汉蓝电在高精度电池检测仪器设备整体上已达到国际较先进水平，拥有
专利63项，软件著作权34项；2023年完成了串联化成上位机与中位机软件
平台开发、单相中压大电流电池测试电源（120V）的研制、快速响应型能量回
馈电池测试系统的研制（用于3C电池、小动力电池及电池材料）、小功率燃料
电池测试设备的研制，有望持续推进产品国产替代，并通过技术优势在未来切
入氢能燃料电池等多元应用。2024年，公司将针对大功率设备市场不断加大研
发投入，提高产品在精度控制、能量回馈效率、快速响应能力等方面的性能指
标，并降低设备生产成本；同时对销售团队进行调整优化，按照客户类型对高
校院所和企业类客户分别由相应的销售业务员负责市场开拓等等。
风险提示：锂电行业需求下滑、市场竞争风险、新产品研发进度风险等。
财务摘要和估值指标
指标2022A2023A2024E2025E2026E
营业收入(百万元)167204267343416
YOY(%)47.722.231.028.321.2