【行业研究报告】常熟银行-常熟银行2023年年报点评：业绩高增确定性强

常熟银行2023A营收同比增长12.1%，增速环比2023Q1-3下降0.5pc；归母净利
润同比增长19.6%，增速环比2023Q1-3下降1.5pc。2023年末不良率0.75%，环
润同比增长19.6%，增速环比2023Q1-3下降1.5pc。2023年末不良率0.75%，环
比持平于2023Q3末；拨备覆盖率538%，环比2023Q3末提升1pc。
营收利润保持高增
常熟银行2023A营收同比增长12.1%，归母净利润同比增长19.6%，营收增速为
已披露年报及快报银行中最高的。常熟银行2023A营收增速小幅放缓，主要受
贷款增速放缓以及息差收窄共同影响；此外其他非息由于低基数作用，其他非息
收入增速环比回升，对冲中收增速放缓的影响。
常熟银行2023年年报披露，2024年经营计划为“营收增速10%左右；归母净利
润增速18%左右；加权平均净资产收益率（ROE）14%”。常熟银行有望成为
2024年业绩确定性最好的上市银行之一。
息差面临下行压力
测算常熟银行23Q4净息差（期初期末口径，下同）较23Q3下降27bp，息差收
窄受资产两端共同拖累。①资产端，测算23Q4资产收益率较23Q3下降24bp，
判断主要受贷款收益率下行影响，各类贷款价格仍面临下行压力以及23Q4存量
按揭降息等因素影响；②负债端，测算23Q4负债成本率较23Q3上升5bp，判断
主要受存款定期化影响，23Q4活期存款、定期存款、存款总额分别环比-8.2%、
+3.5%、+1.9%。展望24Q1预计息差仍有压力，主要考虑Q1投放一般以对公为
主以及新发贷款价格仍在小幅下降；预计后续季度息差放缓幅度有望收窄。
关注和逾期率波动
23Q4末常熟银行不良率、关注率分别环比持平、+12bp，逾期率较23Q2末上升
21bp。关注率和逾期率小幅波动，可能受小微资产质量波动影响；此外，金融资
产分类新规对于2023H1以前发生的业务，设置过渡期，判断其村镇银行资产在
过渡期内逐步按照新规进行重分类，可能对资产质量指标带来一定扰动。23Q4
末拨备覆盖率为538%，环比提升1pc，拨备覆盖率保持在上市行靠前水平。
现金分红叠加送股
常熟银行2023年分红方案金额与2022年基本持平，可能是受监管机构对资本充
足率的要求影响；此外常熟银行2023年分红方案提出，以资本公积向全体股东
每10股转增1股，增厚股本。
盈利预测与估值
预计常熟银行2024-2026年归母净利润同比增长18.1%/16.1%/16.5%，对应BPS
10.15/11.50/13.07元/股。现价对应2024-2026年PB估值0.68/0.60/0.53倍。目标
风险提示：宏观经济失速，不良大幅爆发。