【行业研究报告】海容冷链-Q4收入业绩加速增长

2024年03月22日海容冷链(603187.SH)海容冷链(603187.SH)公司快报Q4收入业绩加速增长家电投资评级维持评级6个月目标价18.73元股价(2024-03-21)16.19元交易数据总市值(百万元)6,256.31流通市值(百万元)6,224.62总股本(百万股)386.43流通股本(百万股)384.4712个月价格区间12.46/29.77元股价表现资料来源：Wind资讯升幅%1M3M12M相对收益8.12.9-28.0绝对收益11.710.4-38.0李奕臻liyz4@essence.com.cn陈伟浩chenwh3@essence.com.cn相关报告事件：海容冷链公布2023年年报。公司2023年实现收入32.0亿元，YoY+10.3%；实现归母净利润4.1亿元，YoY+41.4%。经折算，公司2023Q4单季度实现收入7.1亿元，YoY+20.2%；实现归母净利润0.6亿元，YoY+140.1%。根据公司2023年度董事会工作报告，公司2024年目标实现营业收入32~35.5亿元，对应增速为0%~11%。我们看好公司在新客户拓展方面持续取得进展，不断提高在冷柜市场的份额。Q4收入加速增长：Q4海容收入增速环比Q3增速提高5.5pct。分产品品类来看，1）受海外客户恢复冷柜投放以及国内品牌出海力度加大带动，2023年冷冻柜收入YoY+18%。2）得益于新开拓的冷藏柜客户订单增长，2023年冷藏柜收入YoY+5%。3）受前期单个客户业务变化导致业务量波动，2023年商超柜收入YoY-31%。4）受益于客户覆盖面拓宽和产品结构优化，2023年智能柜收入YoY+9%。分内外销来看，海外需求恢复强劲，2023年外销收入YoY+41%；内销收入平稳。我们认为，海容在冷冻柜、冷藏柜的行业地位稳固，未来收入有望保持快速增长。Q4单季度盈利能力保持提升：Q4公司净利率为8.1%，同比+4.1pct。Q4公司净利率持续提升，我们认为原因为公司客户和产品结构改善、高毛利率的海外业务快速增长，带动整体毛利率提升。Q4公司毛利率为29.3%，同比+4.8pct。Q4经营性净现金流同比增加：Q4公司单季度经营性现金流净额同比增加，主要因为：1）销售收入快速增长。2）部分下游客户前期应收款回款。Q4公司应收票据及应收账款环比-2.1亿元。公司分红率提升：根据公司2023年度利润分配预案，公司将派发现金红利合计2.1亿元（含税）。2023年公司现金分红金额占归属于上市公司普通股股东净利润的比例为51%，相较2022年提升18pct。投资建议：海容是国内商用冷柜行业的领军企业，产品研发能力领先，柔性化制造能力突出，掌握全球优质客户资源。我们认为，随着公司冷藏柜业务新客户逐渐放量、智能柜加速投放，长期成长动力充足。我们预计2024~2026年EPS为1.17/1.29/1.42的投资评级。风险提示：原材料价格大幅上涨，客户拓展不及预期。(亿元)2022A2023A2024E2025E2026E主营收入29.032.035.338.942.9净利润2.94.14.55.05.5每股收益(元)0.761.071.171.291.42-32%-22%-12%