【行业研究报告】宁德时代-23Q4盈利水平保持强劲，海外收入实现高增长

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宁德时代发布2023年业绩。2023年公司实现营收4009亿元，
同比增长22%；归母净利润441亿元，同比增长44%；其中，23Q4
实现营收1062亿元，同比下降10%，环比增长1%；归母净利润
130亿元，同比下降1%，环比增长24%。23Q4毛利率提升至
25.7%，同比上升3.1pct，环比上升3.2pct。
Q4盈利水平保持强劲，高比例分红回报股东。出货量方面，
23年，公司电池出货390GWh，同比+35%，其中动力和储能分别
23年，公司电池出货390GWh，同比+35%，其中动力和储能分别
出货321/69GWh，同比+33%/+47%；23Q4电池出货约120GWh，
环比+20%，略超市场预期。盈利水平方面，23年，公司动力和储
能毛利率分别为22.3%/23.8%，同比+5.1/+6.8pct。23年，单位盈利
约为0.1元/Wh，预计24年降至0.08-0.085元/Wh，仍远超二线电
池厂水平。我们预计24年公司出货达到480GWh，同比+23%，其
中，储能同比增速达到30%。另外，公司拟向股东每10股派发现
金分红50.28元，合计派发现金220.6亿元。
海外收入实现高增长，全球市占率稳步提升。23年公司海外
收入达到1310亿，同比+70%，毛利率达到25.2%，较国内高
3.4pct。根据SNE数据，2023年公司全球市占率达到36.8%，同比
+0.6pct，其中，海外市占率达到27.5%，同比+4.7pct，24年1月全
球市占率提升至39.7%，稳居市场第一。23年，公司产能达到
552GWh，新增在建产能100GWh，产能利用率为70.5%。随着公
司在美国技术授权合作以及欧洲匈牙利工厂建设顺利推进，我们
预计24年公司海外市场份额有望稳步提升。
投资建议：考虑行业整体需求阶段性放缓，我们预计2024-2026
年公司将实现营收4137.71、4945.22、5967.24亿元，归母净利润
470.42(-27%)、583.03(-29%)、723.25亿元。公司海外市场份额稳
步提升，但考虑行业竞争加剧影响板块整体估值，给予公司2024
年25倍PE（原2023年30倍PE），目标价由302.10元下调11.5%
至267.25元，维持“优于大市”评级。
风险提示：电动车销量不及预期；新技术进展不及预期；储能政
策落地不及预期；新增产能释放不及预期。
杨斌BinYang张申琪AllisonZhang
bin.yang@htisec.comallison.sq.zhang@htisec.com
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