【行业研究报告】-宏观大类日报：欧美3月景气指标分化 美元指数走强

策略摘要
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核心观点
■市场分析
近期国内经济结构分化。首先，2月主要的月频数据均有不同程度的改善，投资、出
口、工业增加值；但在春节季节性因素消退的背景下，传统的基建和地产需求仍偏
弱，2月政府债券发行节奏同样偏慢；此外，两会后经济预期得到支撑，国务院印发
《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，汽车和家电的消费预期得到支
撑。因此，商品上也呈现有色强而黑色偏弱的表现。
美联储3月议息会议符合预期。议息会议和会后发布会有以下要点值得关注：1、点阵
图显示2024年全年将降息3次，但是美联储上调了对于明后年的利率展望；2、更为
关键的是长期中性利率自2019年6月被下修至2.5%以来首次上调至2.6%；3、美联
员会普遍认为，缩减QT马上就会发生”。商品可以关注中美共振补库是否延续，对应
传统有色（铜、铝、锌）、贵金属（白银）相对受益。欧元区3月制造业PMI初值显
示，法国和德国的制造业产出和就业状况进一步承压，与此同时美国3月制造业PMI
初值持续改善，美元指数短期有所走强。
节后第四周，复工复产进度仍不理想。黑色方面，整体消费启动慢，处于低产量低消
费的状态，短期仍需警惕调整风险；有色整体受到美元走弱和《行动方案》的提振；
能源短期受到俄乌冲突导致的炼厂加工量下降以及红海事件的支撑；化工板块芳烃线
具有韧性，关注苯乙烯、PX、PTA的机会，2月纺服、塑料制品等出口回升对需求端
亦有支撑；农产品方面，关注饲料和养殖板块，生猪目前是供需双弱格局，短期驱动
看二次育肥的变量。贵金属方面，3月议息会议释放放缓QT信号，趋势来看，无论是
降息还是避险均支撑贵金属。
■风险
地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美
联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。
期货研究报告|宏观大类日报2024/03/22
欧美3月景气指标分化
美元指数走强
研究院FICC组