【行业研究报告】-1~2月财政数据点评：财政发力不必悲观

事件：
3月21日，财政部公布2024年1-2月财政收支情况。1—2月，全国一般公共预算收入44585亿元，同比下降2.3%，
扣除去年同期中小微企业缓税入库抬高基数、去年年中出台的部分减税政策翘尾减收等特殊因素，可比增长2.5%左右。
点评：年初一般财政支出已前置发力，2024年财政支出力度不必悲观
年初一般财政前置发力，支出进度创近十年新高。2024年1-2月，广义财政支出累计同比2.7%，主因一般财政支出
带动；1-2月一般财政支出累计同比达6.7%，相比之下，受专项债发行进度拖累，1-2月政府性基金支出累计同比-10.2%。
从预算完成度看，一般财政支出预算完成度为15.3%、为近十年最高水平。
往后看，财政“余粮”明显增长，万亿国债多为2023年底、2024年初下达等，或可有效支撑后续广义财政支出加力。
2023年前三季度财政蓄力下，财政“余粮”规模明显增长、达2.1万亿元，较2023年增加4000多亿元；同时，2023
年调增的万亿国债于2023年12月-2024年2月分三批次下达资金及预算，实际资金使用落地大概率在2024年。
同时，PSL等“准财政”工具推出、落地相对灵活，可对广义财政支出形成补充。过往经验显示，PSL，政策性开发性
银行金融工具、新增贷款额度等落地快、流程短，或可依据经济修复情况适时推出；预算内财政政策亦可加码，例如：
1998-2000年、2023年均调增国债额度，2022年地方专项债结转额度批准使用等。
重申观点：2024年财政发力不必悲观。2024年财政结转结余及调入资金规模明显增长、达2.1万亿元，较2023年增
加4000多亿元；同时，2023年调增的万亿国债于2023年12月-2024年2月分三批次下达资金及预算，实际资金使
用落地大概率在2024年；万亿超长期特别国债亦待发行。从实际资金使用角度看，2024年广义财政支出力度或超10%。
常规跟踪：广义财政支出维持一定强度，广义财政收入下滑主因基数影响
广义财政支出维持一定强度。1-2月，广义财政支出累计同比2.7%；其中，一般财政支出累计同比6.7%，较2023年
12月提升1.2个百分点；政府性基金支出累计同比下滑10.2%，或缘于地方新增专项债发行进度较慢。1-2月广义财
政支出预算完成度为13.5%，与2023年同期持平；一般财政支出预算完成15.3%、为近十年最高水平。
广义财政收入下滑，主因一般财政收入拖累。1-2月，广义财政收入累计同比-2.3%，主因一般财政收入拖累。1-2月
一般财政收入同比-2.3%，主因受到2023年年初制造业中小微企业部分缓税入库的高基数及年中出台的减税政策翘尾
因素等影响，剔除特殊因素后同比增长2.5%左右。1-2月广义财政收入预算完成度约17.6%、与2023年同期基本持平。
风险提示
经济复苏不及预期，政策落地效果不及预期。