【行业研究报告】比亚迪-高端+出海+智能，新能源汽车龙头再启航

◼投资摘要
产品布局完备，混动先发优势。作为国内新能源龙头企业，公司2022
年停产燃油车，乘用车已形成王朝、海洋、腾势、仰望与方程豹五大
品牌布局，多品牌布局初显成效。公司在插混领域率先发力，已形成
DM-i、DM-p与DMO三大混动平台，面向不同定位助力混动车型销量
的持续提升。2023年公司插混车销量143.81万辆，YOY+51.98%，
的持续提升。2023年公司插混车销量143.81万辆，YOY+51.98%，
所占国内市场份额51.29%，占市场绝对领先地位。同时多品牌布局与
插混车型的升级和创新，将带动未来业绩的快速增长。
高端化+智能化赋能全品牌升级。公司先后推出刀片电池、DM-i超级
混动、e平台3.0、CTB电池车身一体化、DM-p王者混动、易四方与
DMO超级混动等颠覆性技术/平台，助力车型升级。同时在智能驾驶
与智能座舱领域发力，推出云辇智能车身控制系统、DiLink智能网联
系统、DiPilot智能驾驶辅助系统等技术，智能化项目提升汽车硬实
力，带来卓越的智驾体验。高端化与智能化1+1>2，同品竞争实力
强，性价比高，2023年腾势D9销量达11.92万。随着公司高端化、
智能化领域的推进，将进一步提升汽车产品的竞争力，助力销量、业
绩双突破。
国内出海典范，加快海外市场扩张步伐。2023年公司乘用车总出口
24.28万辆，同比增长334.16%，其中12月出口3.61万辆。目前公司
新能源市场已辐射至全球六个大洲，先后在泰国、巴西、乌兹别克斯
坦和匈牙利建设乘用车工厂，已计划6艘汽车海运船，未来出海前景
明朗。
◼投资建议
随着未来公司不断推进高端化与智能化的进程，及出海步伐加速，将
带来业务新增量。我们预计2023-2025年实现归母净利润分别为
301.08/390.53/479.94亿元，同比分别+81.13%/+29.71%/+22.89%；
对应2024年3月20日收盘价的PE分别21.12X/16.29X/13.25X。
◼风险提示
宏观经济波动风险，行业发展风险，市场竞争风险，政策变化的风
险，原材料价格波动风险。
◼数据预测与估值
单位：百万元2022A2023E2024E2025E
营业收入
424061632885766388876741
年增长率96.2%49.2%21.1%14.4%
归母净利润
16622301083905347994