【行业研究报告】保隆科技-系列点评二：空簧再下一城 智能化业务提速

保隆科技（603197.SH）系列点评二
空簧再下一城智能化业务提速
空簧再下一城智能化业务提速
2024年03月22日
➢事件概述：公司发布公告：近日收到国内某新能源汽车头部品牌主机厂（限
于保密协议，无法披露其名称，以下简称“客户”）的《定点通知书》，选择公
司作为其全新项目的空气悬架系统前后空气弹簧的零部件供应商。
➢空簧再获新定点国产替代进程加速。根据客户规划，公司此次定点项目生
命周期为4年，生命周期总金额超过人民币6.4亿元，预计2025M10开始量产。
公司作为国内空气弹簧龙头企业，拥有卓越的研发实力和显著的先发优势，目前
已实现独立式空气弹簧、空气悬挂控制器、空气弹簧减振器总成、储气罐等多个
产品的量产。根据我们的测算，公司空气悬架系统至今已获定点项目金额累计超
140亿元，其中2024Q1新增定点金额累计超10亿元，新增订单维持高增速。
根据盖世汽车的数据，公司2023年空悬搭载量市场份额达到20.7%，随2023
年公司合肥园区、宁国园区的新建厂房陆续投入使用以及新定点项目的量产爬
坡，公司增长空间有望进一步扩大。
➢传统业务稳健增长为新兴业务提供有力支持。传统业务中，TPMS：政策
和需求双轮驱动，共同推进渗透率和市场规模提升。合资成立保富电子，提供丰
富TPMS产品，规模效应下营收增长迅速；气门嘴：公司作为全球龙头，
OEM&AM市场共同发力，2022年销量超2亿支；金属管件：液压技术顺应轻
量化行业趋势，强制造与高质量使公司通过Tier1获得广泛客户。先进的技术、
丰富的品类及OEM和AM双渠道布局将使公司持续受益于市占率的提升和市场
的扩容，为新业务开拓打下基石。
➢传感器和ADAS新兴行业扬帆起航千亿蓝海市场可期。传感器业务市场空
间广阔，公司通过并购布局全球、拓展市场，通过生产研发提高产能、巩固细分
领域优势。根据公司2023M10披露的数据，传感器业务已获定点项目累计超过
60亿元；公司提前布局ADAS抢占增量市场，产品包括双目前视系统、360环
视系统、驾驶员监测系统、路面预描系统等车载视觉产品，以及行泊一体域控制
器、毫米波雷达和超声波雷达等，ADAS业务已获定点项目累计超过50亿元。
➢投资建议：公司传统业务全球市占率领先、基本盘稳固；公司新业务空气悬
架、传感器、ADAS产品矩阵完整，不断获得新客户和新定点，有望打造公司新
增长极。考虑到下游客户销量的不确定性等因素，我们调整盈利预测，预计公司
2023-2025年营收为58.6/77.1/96.0亿元，归母净利由4.0/5.5/7.2亿元调为
4.0/5.1/6.9亿元，对应EPS由1.88/2.59/3.39元调为1.88/2.39/3.24元。按
照2024年3月21日收盘价51.23元，对应PE分别为27/21/16倍，维持“推
荐”评级。
➢风险提示：销量不及预期；客户拓展不及预期；新业务发展不及预期等。
盈利预测与财务指标
项目/年度2022A2023E2024E2025E
营业收入（百万元）4,7785,8587,7089,598
增长率（%）22.622.631.624.5
归属母公司股东净利润（百万元）214398506686
增长率（%）-20.285.627.335.6
每股收益（元）1.011.882.393.24
PE51272116
PB4.33.73.32.8
推荐
维持评级