【行业研究报告】常熟银行-业绩亮眼优势突出，村镇银行提速前进

事件：3月21日,常熟银行披露2023年报：全年归母净利润同比+19.60%（前
三季度+21.10%）；营业收入同比+12.05%（前三季度+12.55%）；全年年化加
权ROE13.69%，同比+0.63pct。
点评：
➢营收和利润保持双位数增长，业绩表现优于行业平均水平。2023年常
熟银行营收同比增速较前三季度小幅下降50bp至12.05%；归母净利润
同比增速较前三季度小幅下降1.50pct至19.60%，明显高于商业银行
3.24%和农商行14.78%的整体增速，且已连续11个季度保持双位数水
平。公司业绩增速亮眼，主要得益于规模快速扩张和拨备反哺。年末集
团总资产、总负债分别同比增长16.18%、16.51%，规模体量再创新高。
业绩增速边际放缓，主要源自拨备计提力度减轻和手续费拖累，而成本
费用和汇兑损益拖累则有所减轻。
➢净息差环比下行，但同业优势仍然显著。2023年常熟银行净息差2.86%，
较前三季度下降9bp，同比下降16bp，其中个人贷款利率下行带动生息
资产收益率下行或为主要原因。负债成本管控较好，但存款定期化趋势
犹存，2023年末存款活期率较Q3末环比下降2.25pct至20.47%。相较
同业，公司息差优势仍十分突出，明显高于同期商业银行1.69%、农商
行1.90%的净息差水平。
➢不良率环比持平，抵御风险能力提升。2023年末常熟银行不良率环比
持平于0.75%，关注类贷款占比环比上升12bp至1.17%，但整体仍处于
上市银行偏低水平，优势稳固；拨备覆盖率环比提升92bp至537.88%，
拨贷比环比提升1bp至4.04%，抵御风险能力较强，反哺利润空间较大。
➢村镇银行提速前进，核心指标全面开花。2023年末常熟银行村镇银行
总资产、总贷款、总存款分别同比增长18.87%、17.19%、23.61%，增
总资产、总贷款、总存款分别同比增长18.87%、17.19%、23.61%，增
速分别高于集团整体水平2.69pct、2.19pct、7.45pct。村镇银行不良
率0.97%，同比-1bp；拨备覆盖率339.72%，同比+27.10pct。
➢资本较为充裕，转债评级调升。2023年末核心一级资本充足率环比上
升18bp至10.42%，处于较为充裕水平；公司约60亿元可转债尚未转
股。2023年末评级机构中诚信将常熟银行主体评级和常银转债的信用
评级由AA+上调至AAA，有助于增强投资者信心，助力公司发展经营。
➢盈利预测：常熟银行作为具备区位优势的普惠小微标杆银行之一，始终
坚持“三农两小”市场定位，以特色化、差异化的微贷模式推进服务下
沉，在保持资产质量领先的同时，实现规模较快扩张。我们看好公司未
来的发展前景，预计公司2024-2026年归母净利润同比增速分别为
19.55%、18.39%、17.52%。
➢风险因素：经济超预期下行，政策出台不及预期，资产质量显著恶化等