【行业研究报告】再鼎医药-艾加莫德顺利纳入医保，2024年目标销售超过7000万美元

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事件
再鼎医药2023年产品收入2.7亿美元，同比+25%，按固定汇率计
算同比+31%。其中，尼拉帕尼1.7亿美元（+16%），艾加莫德
1000万美元，肿瘤电场治疗4700万美元（基本持平），瑞派替尼
1920万美元（+29%），奥玛环素2170万美元（+316%）。毛利率
64.1%（-1.5pct）；研发费用2.7亿美元（-7%）；销售及管理费用
2.8亿美元，销售及管理费用率106%（-14pct）。净亏损-3.4亿美
2.8亿美元，销售及管理费用率106%（-14pct）。净亏损-3.4亿美
元，较2022年同期净亏损减少1.1亿美元。截至2023年12月31
日，公司在手现金及现金等价物、短期投资、受限制现金总计8.1
亿美元。
点评
艾加莫德顺利纳入医保，公司预计2024年销售超过7000万美
元。2023年6月，艾加莫德在中国获批用于治疗AChR抗体阳性
的全身型重症肌无力（gMG），同年9月在中国正式商业化；据
公司披露，至2023年底，约有1000例患者用药。随艾加莫德纳
入医保目录并执行新价格（约800美元/针；按临床研究方案用
药，相当于年治疗费用3.2万美元），2024年1月，约1000例新
患者处方用药，与2023年4个商业化月份的新患人数总和相当。
中国现存超过17万gMG患者，其中相当一部分患者存在残留症
状或治疗不充分。公司计划扩张商业化团队制150人，目标医院
由200家拓展至1000家，以触及＞80%的潜在用药患者；公司预
计，2024年收入将超过7000万美元。目前，艾加莫德gMG适应
症的皮下剂型的上市申请已获得受理，有望年内获批并为患者提
供更多治疗选择。
公司目标在2028年实现超过15款产品上市，收入超过20亿美
元。2023年，公司已有5款产品获批上市，收入2.7亿美元。目
前，公司有3款产品处于NDA阶段，分别为艾加莫德皮下注射剂
型（gMG）、瑞普替尼（ROS1+NSCLC）、舒巴坦+度洛巴坦（鲍
曼不动杆菌感染），均有望在2024年内获批上市。公司计划在
2024年递交4项新药或新适应症的上市申请，包括Adagrasib
（KRASG12C+2L+NSCLC）、TFADC（2L+宫颈癌）、艾加莫德
（CIPD）、肿瘤电场治疗（2L+NSCLC），并预计KarXT（精神分裂
症）、贝马利珠单抗（一线胃癌）在2025年获批。我们认为，上
述产品及适应症的上市及商业化有望支持公司未来3~5年增长，
推动公司向2028年20亿美元收入目标迈进。
孟科含KehanMeng袁艺琳YilinYuan
kh.meng@htisec.comyl.yuan@htisec.com
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