【行业研究报告】-1-2月宏观经济数据点评：开年经济总体平稳 复苏基础仍需夯实

1-2月社会消费品零售总额同比增长5.5%，预期增长
5.4%，前值增长7.4%。
生产端温和回升，结构性分化尚存。从环比看，2月工业
增加值增长0.56%，好于2015-2019年同期均值（0.48%）。
若未来内需稳定复苏则供给端恢复会有所加快，后期需
密切关注出口增速变化对生产的影响。
消费温和修复主要有几个方面的原因：一是假日经济提
振服务消费；二是消费升级与耐用品消费不断扩容；三
振服务消费；二是消费升级与耐用品消费不断扩容；三
是地产后周期商品消费增速有所加快，对整体的拖累有
所减弱；四是2月CPI超预期反弹，亦有助于消费名义
增速回升。
固定资产投资整体及三大投资增速均好于市场预期。其
中，基建投资有所发力，房地产投资弱企稳，制造业投资
稳中趋升，未来关注企业设备更新改造相关情况。
总的来看，1-2月经济数据多数好于市场预期，主要有几
个因素推动。首先是工作日因素，2023年1-2月工作日
为38天，今年为40天。其次是疫情扰动因素消退，2023
年1月疫情影响尚存，今年影响则偏小。此外，内需温
和复苏叠加短期外需仍有韧性助推经济温和修复。虽然
年初经济取得开门红，但正如2024年《政府工作报告》
所言，“我国经济持续回升向好的基础还不稳固，有效需
求不足，部分行业产能过剩，社会预期偏弱，风险隐患仍