【行业研究报告】-宏观点评：2024年首份财政数据的信号

主要支撑；支出增速同比-10.2%、较去年底明显回落，专项债发行偏慢是主要拖累。
2、往后看，继续提示：今年GDP目标定为5%左右的偏高水平、实现“绝非易事”，也指向
政策将偏扩张，中央加杠杆、稳信心、稳地产是关键；具体到财政端，宽财政方向已定，“三
政策将偏扩张，中央加杠杆、稳信心、稳地产是关键；具体到财政端，宽财政方向已定，“三
大工程”是重要抓手，后续紧盯实物工作量形成以及准财政的使用情况。两会将GDP目标定为
5%左右的偏高水平、实现“绝非易事”，需求不足、信心不足仍是当前经济的核心矛盾，亟需
政策加码稳信心、稳预期。具体到财政端，两会已确定赤字、专项债等规模，预计2024年广义
财政赤字规模有望达8.96万亿，广义财政支出规模有望近40万亿。基建投资效率回落的背景
下，“三大工程”可能是重要抓手，后续紧盯实物工作量形成情况。此外，PSL、政策性开发性
金融工具等准财政也是年内财政发力的重要资金来源。
3、短期看，有4点关注：1）专项债、超长期特别国债、国债的发行节奏，可能对流动性造成
阶段性扰动；2）PSL、政策性开发性金融工具等准财政工具的使用情况；3）水泥、沥青、挖掘
机等中观指标的表现；4）地方政府隐性债务压力仍大，紧盯后续化债政策的部署情况。
4、具体看，2024年1-2月财政收支有以下特征：
1）1-2月财政收入增速明显回落、税收收入拖累明显，经济修复实际成色仍有待观察，非税收
入明显改善，可能指向新一轮国有资产盘活。支出增速加快，支出进度也明显好于季节性，财
政“前置发力”特征明显，基建相关支出保持较高增速。
>总量看，1-2月一般财政收入增速明显回落，税收收入下滑是主要拖累，非税收入增速明显抬
升。1-2月一般财政收入4.46万亿，同比减少2.3%，较去年底回落8.7个百分点。其中：税收
收入3.78万亿，同比回落4%，是主要拖累；非税收入6765亿，同比增长8.6%，去年基数偏
高的基础上进一步增长，可能指向新一轮国有资产盘活，后续需保持跟踪。
>税收收入中，四大税种收入增速表现分化，土地和房地产相关税收增速改善。四大税种中，增
值税同比-5.3%，较去年底回落3.6个百分点，与同期生产表现背离；个人所得税同比-15.9%，