【行业研究报告】安琪酵母-海外增速领先，期待成本改善

第二大酵母供应商，酵母总产能37万吨，在全球13个城市拥有生产基地，产
第二大酵母供应商，酵母总产能37万吨，在全球13个城市拥有生产基地，产
能稳步推进。2、成本方面，随着自产水解糖代替糖蜜比例提升，成本压力将得
到有效缓解，同时可打破发酵原料不足对产能扩张的限制。此外，埃及、俄罗
斯公司扩建可进一步发挥海外成本优势。
盈利预测与投资建议。预计2024-2026年归母净利润分别为13.5亿元、15.5
亿元、18.1亿元，EPS分别为1.55元、1.78元、2.09元，对应动态PE分别
风险提示：原材料价格或大幅波动；汇率或大幅波动；产能建设进度不及预期
的风险。
指标/年度2023A2024E2025E2026E
营业收入（亿元）135.81156.72178.85202.22
增长率5.74%15.39%14.12%13.07%
归属母公司净利润（亿元）12.7013.4715.518.13
增长率-3.86%6.02%14.74%17.33%
每股收益EPS（元）1.461.551.782.09
净资产收益率ROE12.38%11.69%12.75%14.11%
PE20191714
PB2.542.332.212.08
-23%
-17%
-10%
-4%
2%
8%
23/323/523/723/923/1124/124/3
安琪酵母沪深300