【行业研究报告】万华化学-年报点评：业绩稳健增长，新项目为未来成长提供助力

业务包括聚氨酯、石化业务和新材料三大类。2023年，
国内外宏观经济面临一定压力，公司各产品下游市场整体
需求较弱，市场竞争加剧。在此情况下，公司积极拓展国
内外市场，持续提升全球化运营能力和核心竞争力。同
时，福建万华MDI、TDI和苯胺以及聚醚、PC等多套装
置投产，推动了公司主要产品产销的提升，带动了业绩的
小幅增长。
2023年，公司聚氨酯系列产品销量489万吨，同比
增长16.93%，实现收入673.86亿元，同比增长7.14%；
增长16.93%，实现收入673.86亿元，同比增长7.14%；
石化系列产品销量472万吨，同比增长4.02%，实现收入
693.28亿元，同比下滑0.44%；精细化学及新材料系列
产品销量159万吨，同比增长67.84%，实现收入238.36
亿元，同比增长18.42%。产品价格方面，2023年聚氨酯
系列产品价格整体呈下行趋势，根据卓创资讯数据，纯
MDI和聚合MDI市场均价分别为20099元/吨和15989元
/吨，同比下滑2.95%和7.72%。石化产品整体亦以下降
为主，其中丙烯、丁二烯、MTBE、正丁醇、丙烯酸和丙
烯酸丁酯均价分别为6959、8432、7221、7941、6281
和9235元/吨，同比分别下跌10.13%、5.44%、1.59%、
7.38%、38.48%和21.64%。在产品价格下跌的情况下，
公司以量补价，推动了收入的增长。2023年公司实现营
业收入1753.61亿元，同比增长5.92%。
主要原材料中，纯苯均价7250元/吨，同比下跌
10.77%，5000大卡煤炭均价851元/吨，同比下跌
25.09%，丙烷均价575美元/吨，同比下跌21.98%。丁
烷均价577美元/吨，同比下跌21.39%，跌幅总体大于产
品价格的下跌幅度。
盈利能力方面，在产品与原材料价格共同下跌的影响
下，公司全年综合毛利率16.79%，同比提升0.22个百分
点。其中聚氨酯系列毛利率27.69%，同比提升3.24个百
-29%
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