【行业研究报告】东方电缆-业绩符合预期，海缆毛利率表现优异

投资要点：
公司公布23年年报，业绩符合预期。2023年全年，公司实现营收73.10
亿元，同比+4.30%；归母净利润10.00亿元，同比+18.78%；扣非归母
净利润9.68亿元，同比+15.44%。费用率方面，全年费用率7.68%，较
去年同期的7.39%微增0.29pcts，其中销售费用率、管理&研发费用率
和财务费用率分别为2.09%、5.47%、0.11%。盈利能力方面，全年毛利
率为25.21%，同比+2.83pcts；净利率为13.68%，同比+1.67pcts。23Q4
表现亮眼。23Q4公司实现营收19.61亿元，同比+45.85%；归母净利
表现亮眼。23Q4公司实现营收19.61亿元，同比+45.85%；归母净利
润1.78亿元，同比+68.63%；扣非归母净利润1.66亿元，同比+96.98%。
Q4毛利率为22.45%，同比+5.27pcts，环比+1.56pcts；净利率为9.09%，
同比+1.23pcts，环比-3.27pcts。
在手订单充裕，存货、合同负债大幅增长。公司存货21.48亿元，较
去年同期的13.21亿元大幅增长62.6%；合同负债8.53亿，较去年同
期的5.1亿元大幅增长67.37%。截止2024年3月15日，公司在手订
单78.60亿元，其中海缆系统31.60亿元，陆缆系统37.50亿元，海洋
工程9.50亿元。现金流方面，经营活动现金流持续改善，2023年经营
活动现金流净额11.9亿元，同比增长83.93%。
海缆表现亮眼，毛利率仅次于2020年。全年海缆、陆缆和海工实现营
收分别为27.66/38.27/7.1亿元，同比+23.47%/-3.77%/-9.94%；毛利率
分别为49.14%/7.96%/24.53%，同比+5.87/-1.71/-2.61pcts。在23年海
风装机增速不及预期的情况下，公司海缆营收仍然保持较高增速，同
时毛利率大幅提升近6pcts达到49.14%，仅次于2020年的53.72%。公
司23年还在高端海洋装备领域成功突破了三大“卡脖子”核心技术：
国内首个深远海动态缆系统研制成功并应用于“海油观澜号”；三芯
500kV海缆实现全球首次应用，超高压海底电缆技术创造了新的里程
碑；新一代±525kV直流海缆研发取得决定性进展，为海上风电远距
离送出补齐了最后一块技术短板。
看好行业拐点出现后公司的业绩表现。23年风电行业的主要矛盾在于
广东和江苏等海风大省的重点海风项目受到军事、航道等因素的影响
而停滞不前，但23年9月至今已经明显看到向好的边际改善，尤其近
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