【行业研究报告】中国联通-2023年报点评：业绩双位数增长，现金分红水平达到历史新高

事项：
3月19日，中国联通发布《2023年年度报告》，2023年全年公司营业收入为
3725.97亿元，同比增长4.97%，归母净利润为81.73亿元，同比增长11.96%。
评论：
利润率稳中有升，归母净利润维持双位数增速。公司着力推进两大主业协调发
利润率稳中有升，归母净利润维持双位数增速。公司着力推进两大主业协调发
展，实现质的有效提升和量的合理增长。营业收入稳步增长，公司营业收入为
3725.97亿元，同比增长4.97%，归母净利润为81.73亿元，同比增长11.96%，
连续七年实现双位数增长，ROE创近年新高，达到5.1%，投资回报显著增厚。
公司毛利率和净利率维持稳定区间，2023年实现销售毛利率24.52%，同比
+0.27pp；销售净利率为5.02%，同比+0.33pp。公司给出2024年业绩指引，计
划维持营业收入的稳健增长，实现利润总额的双位数增长。
移动及宽带基础业务用户数不断提升，算网数智业务成为公司发展重要引擎。
公司2023年实现基础业务的稳健增长，其中移动用户净增数达1,060万户，
净增用户同比大幅提升90%，用户结构持续优化，5G套餐用户渗透率达78%，
同比+12pp；2023年宽带业务用户净增数为979万户，净增规模创近十年新
高，融合渗透率提升至76%，千兆用户渗透率达到22%，同比+6pp，用户结构
显著改善。2023年公司算网数智业务实现收入752亿元，包含联通云、数据
中心、数科集成、数据服务、数智应用及网信安全六大板块，收入规模约占主
营业务总收入的四分之一，并为公司带来超过一半的新增收入，已成为推动公
司收入增长和结构优化的重要引擎。其中联通云实现营收510亿元，同比增长
41.6%；数据服务收入53亿，同比提升32%，连续五年行业份额超50%。
资本开支持续收缩，精准投向算力基础设施，与股东共享高质量发展新局面。
2023年，公司资本开支为738.7亿元，相比2022年的742.0亿元略有下滑，
其中5G投资373.7亿元。公司坚持网业协同、精准投入，随着5G网络覆盖
日臻完善，公司投资重点由稳基础的联网通信业务转向高增长的算网数智业
务。2024年，公司计划资本开支约650亿元，算网数智投资将坚持适度超前、
加快布局。公司坚持强基固本，合理把控投资规模，精准建设，高效运营，提
升投资效能，推动公司高质量发展。得益于资本开支的良好管控和网络共建共
享，公司2023年的折旧及摊销同比下降2.3%至848亿元。公司致力于和股东
一同分享公司长期发展红利，计划2023年分红率进一步提升，达50.5%，同
比+4.5pp，现金分红水平达到历史新高，每股派息约0.132元，同比增长21.1%。
投资建议：受益于基础业务的高质量发展和算网数智业务的高速增长，公司量
质并举转向高质量发展。预计公司2024~2026年营业收入分别为3,951.4、
4,148.1及4,329.7亿元，归属于母公司净利润分别为90.5、99.9和110.5亿元，
对应EPS分别为0.28、0.31及0.35元，维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济下滑风险，5G或千兆网络渗透率不及预期，ARPU值提
升不及预期，算网数智业务发展不及预期。
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