【行业研究报告】金山办公-2023年年度报告点评：订阅业务快速增长，WPS AI商业化可期

事件：
公司于2024年3月20日收盘后发布《2023年年度报告》。
点评：
订阅业务实现快速增长，收入占比持续提升
2023年，公司继续保持稳健的经营态势，围绕“多屏、云、内容、协作、
2023年，公司继续保持稳健的经营态势，围绕“多屏、云、内容、协作、
AI”战略，持续投入协作和AI领域研发，通过技术创新、产品迭代、性能
提升等举措，不断增强产品竞争力，进一步夯实了公司的竞争壁垒，实现新
质生产力在办公领域的切实落地。公司全年实现营业收入45.56亿元，同比
增长17.27%；实现归母净利润13.18亿元，同比增长17.92%；实现扣非
归母净利润12.62亿元，同比增长34.45%。按业务分，国内个人办公服务
订阅业务实现收入26.53亿元，同比增长29.42%；国内机构订阅及服务业
务实现收入9.57亿元，同比增长38.36%；国内机构授权业务实现收入6.55
亿元，同比减少21.60%；互联网广告推广及其他业务实现收入2.88亿元，
同比减少6.05%。
全新升级会员体系，助力个人订阅业务快速增长
个人办公服务订阅业务方面，公司全新升级会员权益结构，通过提供权益丰
富的超级会员体系，并通过原子化权益组合包装，推出诸如PDF套餐、云
盘套餐等权益包，精准覆盖不同需求的用户群体，不断提升个人用户付费转
化与客单价，带动国内个人办公服务订阅业务稳定增长。截至2023年12
月31日，公司主要产品月度活跃设备数为5.98亿，同比增长4.36%。其
中WPSOfficePC版月度活跃设备数2.65亿，同比增长9.50%；WPS
Office移动版月度活跃设备数3.30亿，同比增长0.61%。公司累计年度付
费个人用户数达到3549万，同比增长18.43%。
持续加大AI研发投入，WPSAI开启公测并加快商业化
公司2023年度研发投入为14.72亿元，同比增长10.60%，研发费用率约
32%。公司持续加大AI研发投入，提升用户意图识别、文字智能排版、AI
写公式、AI条件格式、表格Copilot等功能的准确度，保障了WPSAI的应
用效率，并逐渐积累了从数据生产到模型应用再到工程化落地的全链路经
验。公司于年内发布了基于大语言模型的智能办公应用WPSAI，锚定AIGC
（内容创作）、Copilot（智慧助理）、Insight（知识洞察）三个战略方向发展，
将AI在国内办公软件领域率先落地的成果带给用户。WPSAI于第四季度
完成备案并正式开启公测，进一步赋能智能办公新场景，为后续推进商业化
进程打下良好基础。
盈利预测与投资建议
公司是国内领先的办公软件和服务提供商，在政策及技术变革驱动下，成长
空间广阔。预测公司2024-2026年的营业收入为55.82、71.80、90.77亿
元，归母净利润为16.66、21.93、27.76亿元，EPS为3.61、4.75、6.01
元/股，对应的PE为92.14、69.97、55.29倍。考虑到行业的景气度和公
风险提示
经营风险；行业风险；宏观环境风险。
当前价：332.32元
基本数据
52周最高/最低价（元）：
517.00/209.86
A股流通股（百万股）：