【行业研究报告】快手-W-2023年四季度及年度业绩点评：业绩表现亮眼，广告及电商业务稳步增长

事件：
公司发布2023年四季度及全年业绩。
点评：
全年营收实现稳步提升，进入全面盈利时代
2023年全年，公司实现营业收入1134.7亿元，同比增长20.5%；毛利率为
2023年全年，公司实现营业收入1134.7亿元，同比增长20.5%；毛利率为
50.6%，较去年同期提升5.9pct；经调整净利润为102.71亿元，净利率达
9.1%，较上年同期+15.2pct，实现上市以来首次年度盈利。2023Q4单季度，
公司实现营业收入325.61亿元，同比增长15.1%；毛利率为53.1%，同比
提升7.6pct；经调整净利润为43.62亿元，净利率达13.4%，连续三个季
度盈利为正，公司进入全面盈利时代。
23Q4快手MAU突破7亿，短剧付费用户规模快速增长
凭借高效的用户增长策略、丰富的内容供给和持续优化的算法，2023Q4，
DAU和MAU分别为3.83亿/7.00亿，同比增长4.5%/9.4%，单DAU日均
使用时长为124.5分钟。公司持续挖掘优势特色内容，作为短剧行业的开拓
者，截至2023年底，快手星芒短剧上线短剧总量近千部，播放破亿的爆款
短剧超300部，同时引进数万部第三方付费短剧，通过自建链路打通原生
用户体验，拉动供需两端的快速增长。2023Q4，每日观看10集以上的重
度短剧用户达9400万，同比增长超50%，日均短剧付费用户规模增长超3
倍。公司完善搜索业务场景，提升用户的搜索渗透率和搜索体验，2023Q4
月均使用快手搜索的用户同比增长超16%，搜索营销收入同比增长近
100%。
内循环广告助推线上营销业务增长，电商GMV及渗透率稳步提升
线上营销业务方面，2023年全年实现线上营销收入603.04亿元，同比增
长22.97%，23Q4实现业务营收182亿元，同比增长20.6%，Q4活跃用
户数同比增加160%，内循环广告为主要推动力，外循环营销效果保持持续
提升。电商业务，2023年全年GMV为11844亿元，同比增长31.43%，
Q4单季度GMV达4039亿元，同比增加29.3%，泛货架增长超大盘，占
比超20%，月度付费用户平均数突破1.3亿，月活用户渗透率提升至18.6%。
全年直播业务收入达390.54亿元，同比增长10.36%；Q4公会签约主播同
比增长40%，主播日均直播时长同比增长超30%。
投资建议与盈利预测
公司作为行业领先的内容社区和社交平台，商业化能力持续提升，降本增效
成果显现，利润有望持续释放。我们预计公司2024-2026年经调整净利润
风险提示
用户增长不及预期风险，政策监管风险，新业务孵化不及预期风险。
基本数据
52周最高/最低价（港币）：
72.5/38.4
港股流通股（百万股）：
4,350.58