【行业研究报告】友邦保险-长期经营能力良好，亚洲增长引擎激活

⚫我们的观点。友邦是一家于亚太地区经营的寿险公司。公司河南省郑州分
公司于2023年5月开业；石家庄中心支公司于2023年10月升级为河北省
分公司。公司现在在中国内地设有10家分公司，并继续按照计划拓展地域。
2023年，公司最新营运单位的新业务价值增长55%。公司策略性银行保险
伙伴合作关系亦取得不错表现，其中通过中国邮政储蓄银行的销售大幅上
建议投资者关注。
建议投资者关注。
⚫新业务价值双位数增长，中国香港地区增长迅速。截至2023年12月31日，
公司新业务价值为40.34亿美元，按固定汇率同比增长33%。其中，中国
内地新业务价值按固定汇率录得20%增长；中国香港新业务价值按固定汇
率录得82%增长。2023年，公司年化新保费增长45%至76.50亿美元。受
到公司产品组合转向长期储蓄及中国内地的银行保险贡献增加，公司2023
年的新业务价值利润率下降到52.6%，但公司下半年的新业务价值利润率
提升到54.5%，较上半年有一定改善。友邦保险中国香港业务在2023年的
新业务价值增长主要受惠于中国内地访客增加以及本地客户群的增长。
⚫内含价值回报提升，分红+回购注重投资者利益。报告期内，公司税后营运
溢利为62.13亿美元，按每股基准上升2%。股东分配权益营运回报增加至
13.5%；营运溢利率达16.4%。2023年，内涵价值权益增加7%至760.83亿
美元（未计入22.93亿美元股息及透过股份回购计划向股东额外返还的资本
36.37亿美元）。扣除此等项目后，内涵价值权益为701.53亿美元。在股份
回购计划的正面影响支持下，内涵价值营运回报较2022年的9.4%上升350
个基点至12.9%。于2023年12月31日，公司100亿美元股份回购计划已
回购约7.40亿股，总价值为72.07亿美元。因此，自公司于2022年3月推
出该计划以来，已发行在外的股份数目已减少6%。
⚫风险提示：资本市场波动，保费不达预期，保险行业政策改变，保险市
场竞争激烈，汇率波动风险
主要财务指标
＄zycwzb|主要财务指标＄
会计年度2023A2024E2025E2026E
保险服务业绩(亿美元)