【行业研究报告】吉利汽车-业绩超预期，极氪订单火爆

2024年吉利处在转型升级的高速发展期，新能源销量占比持续提升，车型不断丰富，盈利能力持续改善。我们维持目标价12港元，对应24年12.9倍预测市盈率，距离现报告摘要收入增长21%，创历史新高。2023年吉利汽车营收1792亿元，同比增长21%，归母净利润53.1亿元，同比增长1%；毛利率15.3%，同比提升1.2个百分点，业绩超预期。23年累计销量168.7万辆，其中新能源48.7万辆。24年销量目标为190万辆，同比增长13%。多款新车上市，新款极氪001销售火爆。24年吉利品牌、极氪品牌、领克品牌各将推出3款新能源车型。吉利品牌方面，将推出一款银河序列的主流纯电SUV，一款银河序列的主流插混SUV，以及一款紧凑型纯电SUV；极氪品牌方面，将推出3月已完成工信部申报的极氪Mix，一款中大型豪华纯电SUV，以及一款“顶级奢华”纯电MPV；领克品牌方面，将推出2月已完成工信部申报的领克07EM-P，一款中大型纯电旗舰轿车，以及一款紧凑型纯电SUV。吉利新能源车型逐年增多，销量与盈利能力在持续提升，如极氪品牌稳居中国豪华纯电品牌销冠，改款极氪001已经在2月27日上市，产品力全面大幅升级，超150项功能配置全系标配，如全系全栈800Ｖ、8295芯片和激光雷达等，售价区间调整为26.9万-32.9万元。凭借超高性价比，极氪001在20天内接受大定超过2万台，订单火爆。以旧换新政策有助于拉动行业需求增长。3月13日国务院关于印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》的通知。其中关于汽车补贴的要点：坚持中央财政和地方政府联动支持消费品以旧换新，通过中央财政安排的节能减排补助资金支持符合条件的汽车以旧换新。我们认为政策细则有望在3月底或4月推出，有助于拉动汽车消费。吉利汽车的品牌多，产品价格覆盖广，将会是政策的受益者。占比不断提升。新能源车型不断丰富，盈利能力持续改善。我们维持目标价12港元，风险提示：行业竞争加剧；价格战；31/12年结；百万元202220232024E2025E2026E营业收入147,965179,204216,388251,854295,425增长率(%)46%21%21%16%17%归母净利润5,2605,3088,32410,55113,662增长率(%)9%1%57%27%29%毛利率(%)14.1%15.3%15.4%15.5%15.8%净利润率(%)3.6%3.0%3.8%4.2%4.6%每股收益(元)0.530.520.821.041.35每股净资产(元)7.607.938.579.3210.31市盈率14.614.89.47.45.8市净率1.01.00.90.80.8净资产收益率(%)7.3%6.8%9.9%11.6%13.7%股息收益率2.7%1.9%2.8%3.8%4.8%数据来源：公司资料，安信国际预测Table_Title2024年03月21日