【行业研究报告】-美股宏观策略报告：美联储议息放鸽，向市场开绿灯

美联储议息放鴿，向市场开绿灯
报告内容
报告内容
美联储FOMC维持利率不变，符合市场预期。目前联邦基金指标利率仍在5.25-
5.5%区间，自2001年以来最高的利率水平。议息结果如预期所料，不过重点落在
随后的记者会及所公布的经济预测摘要（SEP）点阵图上。根据SEP，美联储官员
在经济方面，对2024年GDP增长的预期值从原来的（去年12月时的）1.4%，上
调至现时的2.1%。对2025-26年GDP增长的预期值亦上调至2.0%；2024年失
业率的预期值从原来的4.1%，下调至4.0%。2025年预期值维持在4.1%、2026
年从4.1%下调至4.0%；通胀预期则有所升温，2024年核心PCE预测由原来的
2.4%，上调至2.6%；2025-26年则分别维持原来预测值的2.2%及2.0%。
经济依然强劲。整体而言，这次点阵图反映官员对2024年经济增长保持强劲，GDP
增长率上调、失业率下调，对广大经济而言，是利好的。在通胀方面，正如早前一
再强调「最后一里路」是最颠沛的，通胀率从3%回到2%的过程最为困难。所以
会上主席鲍威尔表示「Willingtomaintaintherateforlonger」，维持高利率于较长
时间再次被强调。然而，美联储看到PCE通胀率维持3%以下，虽然1月份通胀
数据过热，但2月份数据有所回落（纵使依然高于预期），从大趋势看来仍然是是
往下走的，上半年有较强的季节效应，要综合下半年的数据才能「给予足够的信心」
以证明通胀率将持续下行。反映降息之路仍然在望。
美国通胀情况反覆。参考近期的物价指数，美国2月份CPI同比上升3.2%、高于
预期的3.1%；撇除能源及食品后的核心CPI同比上升3.8%、高于预期的3.7%、
前值（1月份）为3.9%；核心CPI环比增幅为0.4%、高于预期的0.3%、前值为
0.4%。细分结构来看，核心商品价格环比上升0.1%，打破过去半年负增长的趋势，
其中，新车环比下降0.1%，延续价格放缓的趋头，但二手车环比增幅却反弹至0.5%、
服装环比增幅反弹至0.1%。交通开支持续升温，环比通胀率升至1.4%，其中汽
车租赁上升3.8%。住房通胀回落至0.4%，和核心通胀率一致，其中业主等值租金
（ORE）从1月高点回到0.4%，住房不是2月份高通胀率的拖累项目。住房通胀
降温，但其他项目回升，超级核心通胀维持在较高水平，反映物价黏性强，体现对
抗通胀的最后一段路是最艰辛的。我们看到核心通胀率环比增幅，对比1月份有所
下降，但处于较高位置。超级核心CPI环比增幅从1月超高水平的0.85%，回落
至2月的0.47%，两个月平均0.66%，高于去年平均水平的0.32%。
向市场放鸽。基于1、2月份过热的通胀数据，市场预期今年降息次数将下降至2
次，但最新公布的点阵图所显示，FOMC目前维持年内3次降息（每次降息0.25%）
的指引，2024年底目标利率维持在4.6%，相当于向市场「放鸽」，于对大市风险
投资情绪开了绿灯，随着结果公布，我们看到美股普遍上升，当天标普500、纳指
100，及罗素2000都有所上升；其他资产，如黄金、石油、BTC等表现也做好。
股票板块亦普长，尤其以增长股板块，如通讯服务、科技、可选消费的表现最好。
然而，虽然2024年目标利率不变，但这是基于中位数的计算，如果以平均价计算，
2024年目标利率的平均值将由12月时的4.7%上升至4.8%。对于2025-26年目
标利率，以至长期利率终值都被上调，反映中性利率被上调的倾向，在经济、就业
强劲，但维持较高利率的环境下，将利好良好现金流、轻资产的大型科技企业；但
将利淡重资产、高杠杆的传统行业如公用板块。股价市场「Risk-on」，行业板块分
化看来短期将会持续，资金预期继续流入通讯服务、科技等增长型板块，可关注相
关的ETF如QQQ.US、XLC.US、XLK.US等。
风险提示：失业率急速上升、消费情绪急速恶化、通胀率反弹。
Table_Title