【行业研究报告】小米集团-W-核心业务超预期，後续重点关注SU7发布

核心业务超预期，后续重点关注SU7发布
事件：2023财年小米集团总收入同比微降3.2%至2,710亿元，集团整体毛利
事件：2023财年小米集团总收入同比微降3.2%至2,710亿元，集团整体毛利
率及各业务板块毛利率均创历史新高，经调整净利润同比增长126.3%至193
亿元，利润表现大超市场预期，Q4传统核心业务表现亮眼。后续重点需关注
3月28日创新业务汽车SU7发布价格和后续销售情况。
报告摘要
Q4营收创7季度以来新高，智能手机业务表现亮眼23Q4小米集团营收创7个季
度以来新高，同比增长10.9%达732亿元，经调整净利润同比大增236.1%至49亿
元。其中，Q4智能手机业务表现亮眼，营收同比增长20.6%至442亿元，智能手
机出货量同比增长23.9%至4,050万台，显著超过全球市场增速；IoT与生活消费
品营收同比下滑5.1%至203亿元，主要是由于智能电视与笔记本电脑收入减少；
互联网服务同比增加9.9%至79亿元，主要是由于广告业务收入增加。
全年盈利翻倍，业绩质效双增2023年，小米集团总收入同比微降3.2%至2,710
亿元，集团毛利率同比增长4.2pp至21.2%，创历史新高，分业务来看，智能手机
/IoT与生活消费品/互联网服务三大主营业务毛利率分别同比上升
5.6pp/1.9pp/2.4pp至14.6%/16.3%/74.2%，同时创下历史新高。集团经调整净利
润同比增长126.3%至193亿元，盈利能力大幅改善。截至2023年末，集团现金储
备1,363亿元，为公司业绩增长夯实基础。此外，集团全年积极开展股票回购，
累计回购金额15亿港元，共计约1.27亿股。
人车家全生态战略全面推进，首款汽车小米SU7正式亮相2023年，集团战略升
级为人车家全生态，发布全新操作系统“小米澎湃OS”。集团于年末展示首款车
型小米SU7在电驱、电池、大压铸、智能驾驶及智能座舱五大核心优势。随着小
米首款汽车XiaomiSU7系列正式亮相，本年度小米智能汽车等创新业务费用增长
至67亿元。此外，集团坚持大规模投入底层核心技术。全年研发支出同比增长
19.2%至191亿元，研发人员总数17800人，占比53%。
投资建议2023年公司智能手机高端化战略企稳，近期重要变量在于创新产品汽车
SU7的上市发布会以及之后的销售反馈，但是预估未来两年难以带来净利润层面增
益。我们按照2024年剔除剔除造车业务净利润15.0x市盈率，给予公司18.5港
元的每股目标价，对应2024年整体的经调整净利润市盈率26.4x，与最近收盘价
风险提示：宏观经济运行压力，手机和汽车销量不达预期，行业竞争加剧等。
2024年3月21日
小米集团（1810.HK）