【行业研究报告】中通快递-W-业绩点评：单票归母0.29元，分红和回购计划提升

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中通快递（2057.HK）业绩点评
单票归母0.29元，分红和回购计划提升
副标题
投资要点：
➢事件：中通快递公布2023年及23Q4业绩，2023年公司实现营业收入384.2亿元，同比增长8.6%，
调整后净利润90亿元，同比增长32.3%；从单季度看，23Q4实现营收106.2亿元，同比增长7.6%；
调整后净利润22.1亿元，同比增长4.4%；公司23Q1-Q4分别实现营收：89.8、97.4、90.8、106.2
调整后净利润22.1亿元，同比增长4.4%；公司23Q1-Q4分别实现营收：89.8、97.4、90.8、106.2
亿元，同比增长：13.7%、12.5%、1.5%、7.6%；分别实现归母净利：16.7、25.4、23.5、22.1亿
元，同比增长：84.3%、40.8%、21.2%、2.2%。
➢市占率持续提升，ASP承压。量：公司2023年实现快递件量302亿件，同比增长23.8%，增速超行
业增速；市占率22.9%，同比增加0.8个百分点。单看23Q4，公司实现快递件量87.1亿件，同比增
长32.0%，增速超行业增速；市占率25.9%，同比增加4.3pp。23年公司快递件量增速保持强劲，
Q4实现显著增长。价：公司2023年单票快递业务收入为1.18元，同比-12%，核心单票收入下降
11.3%，即0.16元，其中5分是增量补贴；快递单票毛利为0.45元，同比增长-10.1%。单看23Q4，
公司ASP为1.12元，同比-19.4%；快递单票毛利为0.41元，同比增长-26.3%。
➢分红提升，持续扩大回购。2023年实现调整后净利润90亿元，同比增长32.3%，增速同比大幅增
长；23Q4调整后净利润22.1亿元，同比增长4.4%。单票情况看，公司2023年单票归母净利润0.29
元/票，同比+3.8%，其中23Q4单票归母净利润0.25元/票，同比-22.6%。受收入增长以及成本生
产率综合影响，公司全年盈利略有提升，2023年营业成本267.6亿元，增速同比+1.6%。其中，干
线运输成本受益于规模经济的改善、干线路线规划的优化以及燃油价格的下降；分拨成本则受益
于自动化投入，2023年自动化分拣设备净增长6套。此外，公司宣布2023年财年每股现金股息为
0.62美元，较上年增长68%，派息比率为40%。同时，公司采纳了自2024年起的半年度定期现金股
息政策，总额不少于公司该财年可分派利润的40%，并扩大股份回购计划至20亿美元。公司基于
当前市场条件和运营情况，预计2024年快递件量在347.3亿至356.4亿件的区间，同比增长15%至
18%。
➢盈利预测与投资建议。公司规模效应最强，具备强大且平衡的加盟网络，行业竞争下凭借管理优
势和规模效应持续实现利润提升，分红提升回馈股东，持续回购增强市场信心，调整公司
2024/25年归母净利预测为：105、121亿元（前值：107、123亿元），新增2026年归母净利
➢风险提示：快递件量大幅放缓；人工成本上升风险；新业务培育风险。