【行业研究报告】天地科技-业绩持续改善彰显投资价值，分红稳步提升重视股东回报

事件：2024年3月20日，公司发布2023年度报告，全年实现营业收入
299亿元，同比+9.16%；实现归母净利润23.6亿元，同比+20.8%；扣非后
净利润21.8亿元，同比+22%；经营活动现金流量净额57.7亿元，同比
+23.7%；基本每股收益0.57元/股，同比+20.8%。
第四季度，公司实现营业收入80.2亿元，同比+6.2%，归母净利润3.87亿
元，同比+9.8%，单季度扣非后净利润2.73亿元，同比+11.8%。
点评：
➢盈利能力持续改善，经营质量再上台阶。盈利能力方面，23年公司毛
利率实现30.93%，同比提升0.65个百分点；ROE实现10.92%，同比
提升1.01个百分点；公司盈利能力稳步提升。销售回款方面，公司强
化内部管控，账龄结构持续改善，23年应收账款周转率为3.3次，回款
速度稳步提升。订单方面，23年新签合同额369.9亿元，西安研究院、
山西煤机等单位新签合同额同比增长超过20%。截至23年末公司合同
负债达39.35亿元，同环比均呈增长态势，公司在手订单充裕。
➢行业资本开支有望持续高位，公司全产业链布局有望深度受益于煤炭高
景气周期。2023年，我国煤炭行业固定资产累计投资额完成5591亿
元，同比+12.1%。投资额在22年较高基数（4988亿元）的基础上实
现较快增长，主要得益于煤炭行业高景气周期带来的高资本开支。我们
预期，在煤炭产能周期背景下，未来煤炭仍有望维持高景气周期，行业
资本开支有望维持高位。公司作为布局煤炭开采设计全产业链的引领
者，业务范围涵盖勘探、设计、煤机装备、安全技术与装备、煤矿建设、
煤矿运营、生态治理等方面，有望深度受益于煤炭高景气周期。
➢公司重视股东回报，分红比例逐步提升，未来仍具较大分红潜力。公司
进一步提升现金分红额，宣派23年股利0.28元/股，分红率达49%。
若以3月21日收盘价计算，公司股息率达4.09%。值得注意的是，截
至23年末公司在手货币资金达170亿元，同比+46.08%。在国资委推
动央企市值考核背景下，公司未来分红比例有望持续提高，持续不断回
动央企市值考核背景下，公司未来分红比例有望持续提高，持续不断回
报投资者。
➢盈利预测及评级：在产能周期驱动的煤炭供给短缺周期背景下，我们预
计未来煤炭高景气周期有望维持，行业资本开支有望持续高位。公司作
为布局煤炭开采设计全产业链的引领者，有望深度受益于煤炭高景气周
期。以3月21日收盘价计算，我们预测公司2024-2026年归属于母公
司的净利润分别为27.9/32.8/38.3亿元；EPS为0.67/0.79/0.93；对应
PE为10.14/8.62/7.38。我们看好公司未来发展和估值修复空间，维持