【行业研究报告】长白山-长白山23年业绩点评：一年两旺季，全年高景气，客运+酒店双轮驱动盈利提升

3.35%/9.13%/0.49%，较19年分别+0.71/+0.68/+0.02pct，销售费率增长源于
广告宣传费和网络售票手续费增加，管理费率增长源于人工成本及皇冠假日
酒店管理费增加。盈利端来看，23年归母净利率22.3%，较19年+6.14pct。
积极进行内容建设，推动定增项目实现供给提升。1）公司丰富景区旅游包
车等产品服务，旗下智行旅游全年营收0.38亿元，净利润0.13亿元，后续
有望在运力配置提升后快速增长。2）公司凭借冰雪资源成功打造第二旺季，
24年1-2月游客量达43万人次，较19年增长193%，此外公司增设雪地摩
托穿越、粉雪小镇等多元娱雪产品，提升冰雪热度留存和游客粘性。3）公
司积极推进定增项目，有望推动客运、温泉、酒店等供给提档升级，巧抓沈
白高铁开通机遇。
盈利预测与投资评级：高铁开通+机场扩建逐步破除长期发展桎梏；冰雪游
或成长期趋势，公司积极布局打造一年两旺季；定增项目补充客运及酒店供
给，承接25年沈白高铁开通后客流爆发需求。我们预计24-26年公司实现
归母净利润1.85、2.14、2.39亿元，2024年3月21日收盘价对应PE分别