【行业研究报告】中国平安-寿险触底回升，分红水平彰显价值创造能力

个险代理人渠道：截至2023年末个险代理人数量为34.7万人，同比
-22%。平安寿险代理人渠道坚定高质量转型，推动队伍结构优化，可
比口径下，公司2023年代理人渠道NBV同比+40.3%，代理人人均收
入+39.2%；人均NBV同比大幅增长89.5%，公司持续聚焦以“优”增
“优”，2023年公司“优+”人力占比同比+25.8pct。
银保渠道：贯彻价值转型战略，NBV大幅提升。公司2023年银保渠
道NBV同比+77.7%，公司一方面继续与平安银行持续深化独家代理模
式，另一方面，择优拓展外部银行合作渠道和网点，强化网点标准化经
营，银保人均产能持续提升。2023年银保渠道、社区网格及其他等渠
道贡献了平安寿险新业务价值的16.5%，边际来看，我们认为多元渠道
进一步践行价值转型，价值贡献占比有望进一步提升。
整体来看，公司2023年坚定寿险及健康险业务转型发展，业务品质持
续提升，13个月保单继续率92.8%，同比+2.5pct；25个月保单继续率
续提升，13个月保单继续率92.8%，同比+2.5pct；25个月保单继续率
85.8%，同比+6.8pct。
➢财险业务：业务保持稳健增长，自然灾害及保证险业务使COR有所波
动。平安财险2023年实现保险服务收入3134.58亿元，同比+6.5%，
2023年公司财险业务综合成本率COR为100.7%，同比抬升1.1pct，
主要受自然灾害及信保业务影响拖累COR表现，剔除保证保险影响后
的COR为98.4%。车险综合成本率97.7%，同比+1.1pct，若剔除自
然灾害影响，车险综合成本率为96.6%，平安财险车险业务COR表现
优于市场同业。
非车险方面，责任险、健康险、意外伤害险、企业财产险和保证险COR
分别为106.3%、95.2%、106.0%、97.7%和131.1%，保证险、责任
险等拖累非车险承保利润，保证险COR波动主要由于宏观经济环境变
化，公司近年来持续收缩保证险规模，2023Q4已暂停融资性保证险业
务。我们认为随着相关亏损险种敞口收敛，非车险COR有望得到较大
幅度改善。