【行业研究报告】金盘科技-2023年年报点评：出海首战告捷，数字化又下一城

投资要点
◼23年营收同比+41%、归母净利润同比+78%，业绩符合预期。公司23
年实现营收66.7亿元，同增41%；实现归母净利润5.0亿元，同增78%；
扣非归母净利润4.8亿元，同比+105%。23Q4营收19.0亿元，同增22%，
归母净利润1.7亿元，同增49%。23年毛利率22.8%，同比+2.5pct，归
母净利率7.5%，同比+1.6pct，主要系：1）硅钢单边价格下跌，调价滞
后；2）高毛利的海外业务占比提升。海内外双轮驱动，业绩符合预期。
◼23年基本兑现战略布局，海内外共振，数字+能源“仍需等待”但“不
会太久”。1）23年是海外放量元年、24年预期仍较高。23年海外收入
12亿，同比+80%，海外市场由风电延伸至光储、IDC、电网、基建等百
家客户。国内收入55亿，同比+35%。23年新增海外订单20亿（同比
+119%），预计有望支撑24年收入继续同比翻倍高增。2）新能源和工
业企业配套仍是国内主驱力。新能源收入同比+68%，其中光伏/储能分
业企业配套仍是国内主驱力。新能源收入同比+68%，其中光伏/储能分
别同比+89%/+303%；工业企业配套收入同比+40%，涵盖冶金、石化、
海洋平台、矿山等多行业。24年新能源增速放缓，但火电、数据中心、
工业企业预计仍有支撑。3）“数字+能源”业务“初见成效”。23年储能
收入4.1亿、新增订单6.4亿，同比+145%。展望24-25年，储能供给侧
出清仍不确定，但金盘有望凭借海外渠道推介高压级联方案，储能出海
也值得期待。23年实现数字化解决方案收入0.7亿，截至12月31日累
计承接订单金额超6亿。此外，数字化工厂在报表端的反应最直观的是
人效，人均创收从20年133万元，提至23年302万元，CAGR=31%。
◼重新讨论金盘的“数字能源”战略思路&执行，窥视金盘中长期成长路
径。公司围绕能源革命及产业数字化背景，制定了“新能源（风光储氢）
+数字化智能制造”发展战略，通过“全产业链+全球市场+产业升级”
实现战略路径，1）全产业链：研发新品+新工艺+新材料（海风液浸变、
高电压等级干变、数字化变压器&中压柜、智能一体式电源等；“十五五”
步入氢能领域）；2）全球市场：做深美国市场（从新能源走向算力中心
等“未来科技”），延伸欧洲等市场，从“卖干变”到解决方案。3）产业
升级：践行新质生产力理念，基于数字化团队和工厂，推动数据要素资
产平台，运用工厂海量数据训练金盘AI大模型，推动其在工厂端的落
地（数据驱动研发效率、物流效率的提高）。因此，2024年起我们可以
期待超预期的点有：24年新品类收入开始贡献增量（如油变、开关柜
等）、海外欧洲市场“锦上添花”、数字化订单超预期、人效进一步提升。
◼盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2025年归母净利润分别为
7.91/11.35亿元，预计2026年归母净利润14.18亿元，同比
+57%/+43%/+25%，对应PE为22倍/15倍/12倍，给予24年30倍PE，
◼风险提示：海外市场拓展不及预期、竞争加剧、原材料涨价超预期等。
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